公司近日公布2010年年报和2011年一季度业绩报告，2010年度报告期内实现营业收入27.85亿元，同比增长23%，已经超过了2007年的水平。但盈利能力与当年不可同日而语，毛利率仅相当于2007年的一半水平，为14.1%。2010年实现净利润3300万元，每股收益0.07元。

    2010年公司业绩扭亏为盈的关键在于BDO产业链的盈利能力增强。2010年BDO类产品销售收入增长30%，毛利率水平由9.5%提高至23.4%。BDO产品2010年均价同比上涨50%左右，特别是去年四季度价格维持在2万元/吨以上的水平，与2007年水平基本持平。但由于电石等原料成本的上涨，BDO的盈利能力虽然大幅增加，但与当年的最高点已经相去甚远。

    对于2011年BDO的走势，我们认为维持在2万元/吨以上的可能性较大，BDO价格的上涨对公司启动7.5万吨顺酐法BDO创造了有利条件。但具体情况仍需要跟踪研究。

    公司其他项目如20万吨粗苯精制、3万吨PTMEG等随着高油价时代的到来，产品的比较经济效益开始重新显现。有望成为公司未来三年增长的动力。

    我们预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.27元，0.41元和0.73元，对应市盈率水平分别为45.9倍，31.0倍和17倍。尽管2011年市盈率水平高于化工行业平均水平，但由于公司处于从业绩底部逐级复苏的过程，未来的增长有可能超出预期，因此我们给予"推荐"评级。