事件:公司非公开发行股票有关事宜获山东省国资委批准。

    主要逻辑:

    营收结构持续改善。公司三季度营收出现小幅下滑,但营收结构持续调整,制剂业务占比持续增加,归属上市公司股东的净利润同比增长339.7%至3592 万,扣非净利润增长735%至2459 万元,显现出公司内部造血功能快速恢复,另外财务费用下降约40%,销售费用增加约9%,公司基本面持续改善、推广力度持续加强。我们预计随着大品种战略的持续推进,战略大品种将保持高速增长,预计未来将有多个品种营收过亿,制剂业务的营收及利润占比都将明显提升,公司业绩将持续好转。

    定增获国资委通过。近日公司的非公开发行相关事宜获得山东省国资委批准,为非公开发行迈出关键一步,后续需要通过股东大会、证监会审核。本次募集资金约7.21 亿元,若获通过将极大的改善公司财务状况,同时骨干员工参与有利于提升员工积极性、为公司治理等方面带来较大提升。本次非公开发行,结合公司的大品种战略,将为公司业绩持续好转提供强力保障。我们预计公司将在新一轮招标中有较好表现,成为未来国内重要的制剂企业之一。

    给予“推荐”评级。不考虑非公开发行的影响,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.21 元,0.25 元和0.31 元。对应2015 年12 月21日收盘价12.97 元,市盈率分别是62、51、42 倍。鉴于公司目前市值仍较小、营收结构持续改善、财务状况将大幅好转、国改预期强烈,我们继续给予“推荐”评级。

    风险提示:油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻