投资要点

    　　公司公布了2015 年业绩，报告期内实现营业收入196.07 亿元，同比小幅增长了7.59%，营业利润4.47 亿元，同比增长18.98%，实现归属于母公司净利润3.75 亿元，同比增长41.23%，公司EPS 为0.38 元，业绩低于此前我们的预期。

    　　受益于“一带一路”国家战略，工程承包业务大幅增长。公司积极践行国家“一带一路”和国际产能合作战略，带动了公司海外工程业务的大幅增长，2015 年公司承包工程业务大幅增长了85.3%至60.34 亿元，但由于新签订单业务结算较多，公司承保工程业务毛利率有所下降，2015 年承包工程业务毛利率下降了1.56 个百分点至15.53%。我们认为，作为海外冶炼工程业务的承包商，公司将充分受益于国家一带一路战略的推进，海外工程订单有望维持高速增长。同时随着亚投行等金融机构的成立，海外工程承包业务的盈利能力有望回升。

    　　国企改革顶层设计将完成，公司未来国企改革依然值得期待。国企改革顶层设计方案近期或将公布，无论是自身改革（集团资产注入）还是央企之间的合并均具有较大的空间，未来国企改革值得期待。

    　　盈利预测及投资评级。受益于国家一带一路战略的实施，公司海外工程承包业务一改低迷，呈现爆发式增长趋势，未来海外工程承包业务的毛利率预计将回升明显，工程业务盈利能力将显著提高，新签订单将保障公司未来两年业务增长。预计2016-2018 年公司EPS 将分别达到0.63、0.92 和1.11 元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：海外工程订单低于预期影响；锌价格大幅波动影响