本报告导读：

    “一带一路”格局下中色股份加速海外布局，承包工程业务有望稳步增长；铅锌价格中枢有望维持高位，有色资源业务回暖在即，两大主业前景向好，业绩拐点可期。

    投资要点：

    首次覆盖增持评级 。受益于两大主业向好，我们认为公司业绩拐点或至：①一带一路不仅为公司带来海外订单快速增长，同时将加速公司资源和产能整合，承包工程业务有望持续高增长；②公司有色冶炼主要产品铅锌等价格中枢有望保持高位，有色资源业务回暖在即。预计公司2019-2021 每股收益0.08/0.10/0.11 元，我们给予公司目标价5.7 元，对应2019-2021 年估值约71/57/52 倍，当前空间22%，增持评级。

    承包工程业务将充分受益一带一路，订单放量与资源整合共振。我们认为，一带一路不仅为公司带来海外订单快速增长，同时将加速公司资源和产能的整合：1）一带一路为公司在手和储备项目提供政策和资金支持，资源+工程模式将加速公司海外资源布局，以较低成本增厚公司资源储备。 2）国家层面外交、政策、资金支持三位一体，将显著加速公司海外工程项目执行和产能输出。3）国企改革支持中色集团层面优势资源整合。

    金属价格持续反弹，有色资源业务回暖在即。2015 年以来公司有色主要产品铅锌价格明显回暖，展望后续受益于供给增量或相对有限 （环保限制等）、宏观需求回暖等因素，铅锌价格中枢有望维持高位，叠加产量增长预期（资源储备逐步增厚），公司有色资源业务有望触底反弹，业绩有望持续改善。

    催化剂：一带一路配套政策落地，国企改革方案推出。

    风险提示：金属价格下滑、客户信用风险