2005年第一季度公司实现净利润-55.32百万元，同比减少111.28百万元，EPS为-0.070元。

    成品油价格涨幅严重低于成本上涨幅度是公司亏损的主要原因：2005年第一季度公司原油加工量达到了172.58万吨，同比增长17.09%。在原油加工量大幅增长的情况下，业绩却大幅降低，主要是因为第一季度公司原油采购价格同比上涨了20%左右，而公司的汽油和柴油价格仅同比上涨13.6%和3.3%左右。

    国家对成品油价格控制是导致成品油价格涨幅较低的根本原因：第一季度在国际原油价格上涨39.19%，国际市场汽油价格上涨23.97%，柴油上涨45.10%的情况下，国内成品油零售中准价仅在3月23日进行了微调，仅仅对汽油价格上调了300元/吨（较上次提价上涨幅度为8％），国内成品油定价体制已经严重与国际市场脱节（详细论述请参阅我们2005年3月23日推出的《国家发改委调升汽油价格点评》）。国家零售中准价调整不到位的情况下，增加了成品油销售环节的压力，进而导致中石油对下属炼厂出厂价调整也不能到位。

    由于我们对2005年国际原油价格进行了调整及国内成品油定价体制已经严重与国际市场脱节，我们下调公司05年的业绩预期，对公司评级由“买入”下调为“持有”。

    预期2005年公司的净利润为189.3百万元左右，同比增长-29.3%，EPS为0.240元；2006年公司的净利润为220.0百万元左右，同比增长16.2%，EPS为0.279元。