投资要点

    1月12日，中电联公布了06年行业统计快报，其主要内容和我们的观点如下：

    需求高位运行，工业仍是主要拉动力量：全国用电量同比增长14.0%，其中重工业占比提高2.1个百分点至60.3%，其用电增速的逐季上升是拉动全社会用电增速攀升的主要原因。

    新机组年末集中投产，年度增速创历史新高：当年全国新投机组101,170MW，同比增长20.3%，增速创历史新高，全国总装机规模已经达622,000MW。下半年投产机组总量约是上半年的2倍，主要原因在于各发电企业加快施工进度促使机组提前投产所致。

    预计利用小时07年到达此轮周期底部：由于需求旺盛，当年全国水火电利用小时降幅3.7%，火电相对降幅逐季缩小，全年仅降4%，总体情况超预期；预计07年总体降幅5.3%，火电6.4%，到达此轮周期底部。

    行业向好趋势不变，维持“强于大市”评级：利用小时有望在07年触底，煤价仅是短期干扰因素，总之前期面临的负面因素正逐步消除。而新机建设成本降低20%以上，人工成本也大大降低，一旦新机投产都享受当地的标杆电价，从前的超发电价也已取消，这些都是行业新的增利因素。

    上述因素是提升行业估值水平的内在逻辑，而非简单地随大市而动。大型火电6个月应该保持17~18倍的07年动态P/E水平，同时随着A股市场的繁荣，资产注入将迎来高峰，并改变公司的成长性预期，如：国投电力、国电电力、长江电力、桂冠电力、建投能源、粤电力、广州控股等，将通过提升公司的估值水平来反映其内在价值。