2012 年，公司主营业务大幅改善，归属净利润0.62 亿元，成功实现扭亏为盈，摘帽在即。今年3 月，公司已完成对同煤集团优质电力资产的收购，成为山西煤电一体化平台，我们认为，公司规模扩张迅猛，长期价值突出，维持 “强烈推荐-A”投资评级，目标价6.0 元。

    2012 年实现每股收益0.05 元，基本符合预期。公司2012 年实现主营业务收入49.4 亿元，同比增长20.3％；主营成本47.9 亿元，同比增加4.8%；归属于上市公司股东的净利润0.62 亿元，同比增长107.9％，折每股收益0.05元，成功实现扭亏为盈，公司已申请撤销股票交易退市风险警示，摘帽在即。

    主营业务大幅改善，营业外收入助力扭亏。2012 年，公司完成发电量167 亿千瓦时，同比增长18.6%，加上电价提升，带动营业收入增长20.3%，同时，由于电煤价格大幅回落，公司燃料成本仅上涨3%，使得公司主营业务盈利大幅减亏，扣非后归属净利润-4.1 亿元。另外，营业外收入收获颇丰，收到政府补助1.7 亿元，处置发电指标等2.55 亿元，助力公司扭亏。

    四季度主营已盈利，业绩预期良好。四季度，受益于电煤价格回落，公司毛利率恢复至7.3%，实现归属净利润1.7 亿元，其中，由于日元掉期变动，公司该季度损失0.9 亿元，另外，该季度公司营业外收入有1.9 亿元，如果不考虑这些因素，公司电力主营业务已经实现盈利约0.7 亿元。目前，公司燃煤价格已在低位，2013 年公司电力业务盈利仍将有所提升。

    装机规模大幅增长，未来发展广阔。3 月份，公司完成了收购同煤集团优质电力资产，公司总装机容量达到693 万千瓦，规模实现翻番。预计到”十二五”末，公司总装机容量将达到1300 万千瓦以上，力争达到2000 万千瓦，占到山西火电装机的三分之一，年发电量达到800 亿千瓦时以上。

    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预测公司13-14 年EPS 分别为0.31、0.41元，我们认为，煤电一体化经营将大幅提升公司盈利，随着地方政府对公司支持力度的加大，公司有望成为地方电力公司中的领军企业和大市值公司，建议关注公司的长期价值，维持 “强烈推荐-A”投资评级，目标价6.0 元；

    风险提示：煤炭成本反弹高于预期、装机扩容速度低于预期。