前三季度营收同比上升22.66%，归母净利润同比上升8.07%。2022 年前三季度，公司实现营业收入283.45 亿元，同比+22.66%；实现归母净利润6.57 亿元，同比+8.07%；扣非净利润6.05 亿元，同比+12.86%；基本每股收益为0.24 元，同比+8.06%。分季度来看，公司Q3 单季度营收达到92.25亿元，同比+14.49%；归母净利润为1.74 亿元，同比-35.99%；扣非净利润1.57 亿元，同比-38.50%；基本每股收益为0.06 元，同比-37.91%。

    毛利率、净利率有所下降，费用率变动较为平稳。公司前三季度毛利率为7.31%，同比+0.64pct；费用端，由于公司前三季度收入规模有一定上升，前三季度期间费用率3.19%，同比-0.35pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.83%/2.11%/0.44%/-0.19%，同比分别-0.19pct/-0.05pct/+0.04pct/-0.14pct。

    经营活动现金流量净额增加，自筹项目研发投入同比增加。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额245.53 亿，同比+274.50%，主要系公司销售商品收到的现金较上年同期增加所致。投资活动产生的现金流量净额-4.36 亿元，与去年同期相比下降较多，主要系公司上年同期收到出售西经发展公司100%股权款项，本期无此类交易。筹资活动产生的现金流量净额-93.91 亿元，同比-231.85%，主要系公司偿还流动资金借款较上年同期增加。研发费用1.25 亿元，同比+33.64%，主要系报告期内公司自筹项目研发投入较上年同期增加所致。

    合同负债上升，市场需求增加。面对严峻的疫情防控形势以及不稳定的外部供应链影响，公司聚焦飞机生产任务，持续推进生产管理提升工作，引导在制品管理与数据治理体系化常态运行，高质量完成产品交付任务。公司拥有强大的生产制造能力，并严格按照产品、技术、质量、进度要求组织生产与制造，确保各项科研生产任务高品质按节点交付完成。公司2022年前三季度合同负债252.43 亿元，同比+283.26%，主要系公司报告期内预收产品货款增加，说明了市场需求的增大。

    投资建议：公司主要从事军用大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务，属于高端航空装备制造业。公司具有领先的航空产品研发及制造技术，拥有多项国家发明专利，实用新型专利，形成了以大中型运输机、轰炸机、特种飞机、大型部件为代表的飞机研制能力，以及攻关重点关键技术、自主可控的飞机产品研发、改型能力。近年来公司综合实力稳步提升，紧密围绕“聚焦主业、提质增效”，推动航空产品持续改进和系列化发展。飞机零部件方面，目前公司研制的产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担了新舟系列飞机、C919 飞机、AG600 飞机、ARJ21 飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作。公司相关研发能力与制造技术在行业内领先，预计未来业绩有稳定增长。预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.37 元、0.49 元、0.62 元，对应PE 分别为74、57、45，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：疫情波动，原材料供应短缺，大宗商品价格上涨，生产交付不及预期。