事件描述

    　　中航西飞公司发布了2024 年报。2024 年公司营业收入为432.16 亿元，同比增长7.23%；归母净利润为10.23 亿元，同比上升18.87%；扣非后归母净利润为9.21 亿元，同比上升13.78%；负债合计527.86 亿元，同比减少13.99%；货币资金178.88 亿元，同比减少7.32%；应收账款124.65 亿元，同比减少29.86%；存货226.92 亿元，同比减少3.16%。

    　　事件点评

    　　营收稳步增长，盈利能力持续提升。2024 年公司圆满完成经营计划，按期完成军机任务，按计划节点完成了C909 飞机、C919 飞机、AG600 飞机、新舟系列飞机等民机型号的大部件及零件交付任务，按客户订单要求完成了付国际转包项目。公司不断加大成本管控工作力度，持续降本增效，2024年净利率同比提升0.23 个百分点达到2.37%，盈利能力持续提升。

    　　推动民机部件上速率，加速国际转包市场开拓。未来民用航空市场需求依然强劲，公司在机身、机翼等部件集成制造核心技术上具备显著优势，目前已成为C919 飞机、ARJ21 飞机、AG600 飞机等国产民用飞机最大的机体结构供应商，国际转包生产方面公司不断扩大与空客公司的合作规模，深度融入世界航空产业链，未来随着以上国产民用飞机的批量化交付，以及国际转包订单储备的不断增加，公司在民用航空领域的经营业绩有望实现大幅提升。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.42\0.48\0.57，对应公司4月1 日收盘价24.27 元，2025-2027 年PE 分别为57.8\50.1\42.5，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　新装备列装不及预期；C919 投产不及预期；产品交付不及预期。