投资要点：公司财富管理持续深化，四季度末基金代销保有量位居券商第三。

    　　参控股头部公募基金，受益于大资管行业发展契机。投行业务资格全面恢复，考虑到公司积极调整，预计未来投行业务有望触底反弹。合理价值区间24.33-27.19 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】广发证券2021 年实现营业收入342.5 亿元，同比+17.5%；归母净利润108.5 亿元，同比+8.1%；对应EPS 1.42 元，ROE 10.67%。四季度单季实现营业收入73.8 亿元，同比-4.7%。归母净利润22.1 亿元，同比+16.6%。2021 年公司全年盈利增长主要得益于其资管业务和经纪业务的优秀表现。2021 年，公司经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的23%/1%/29%/14%/17%。

    　　持续推动财富管理转型，基金代销保有量排券商第三。2021 年全市场交投活跃，全市场日均股基交易额1.1 万亿元，同比+24.0%，受益于市场交易量整体回暖，公司实现股票基金成交金额21.3 万亿元（双边统计），同比+22.9%。2021 年公司经纪业务收入79.7亿元，同比+21.3%，占营业收入比重+23%。公司两融余额940 亿元，同比+11.5%，市占率稳定在5.1%。公司深化财富管理转型，代销金融产品业务保持快速发展。根据公司2021 年年报援引中国基金业协会数据，截至2021 年末，公司代销金融产品保有规模较上年增长17.3%，代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。2021 年公司代销金融产品收入11 亿元，同比+85.3%，占经纪业务收入比重为14%。

    　　资管业务行业领先，参控股公募基金规模增长迅速。2021 年实现资管收入99.5 亿元，同比+50.7%。截止2021 年末，广发资产管理规模4932 亿元，同比+62.3%，其合规受托资金规模在证券行业排名第六。另外，公司分别持有易方达基金及广发基金22.65%及54.53%的股权。易方达基金管理的公募基金规模合计1.7 万亿元，同比+39.3%，剔除货币市场型基金后的规模合计1.2 万亿元，行业排名第1；2021 年实现净利润收入45.3 亿元，同比+65%。广发基金管理的公募基金规模合计1.1 万亿元，同比+48%，剔除货币市场型基金后的规模合计0.69 万亿元，行业排名第3；2021 年实现净利润收入26.1 亿元，同比+43%。2021 年，上述两大基金为广发证券贡献24.5 亿元利润，占公司2021 年净利润的22.6%。

    　　投行业务资格恢复，业务逐步复苏。2020 年7 月，因康美药业事件，公司保荐机构资格及债券承销资格分别暂停6 个月和12 个月。2021 年，公司保荐资格和债券承销资格已恢复，投行业务逐步复苏。2021 年公司实现投行收入4.3 亿元，同比-33.3%。股权业务股权主承销规模11 亿元，同比-77%，排名第65，均为再融资项目；债券主承销规模466亿元，债券业务承销规模同比-55%，排名第33。公司IPO 储备项目57 家，排名第16，其中主板5 家，创业板7 家，北交所2 家。我们认为公司投行业务在团队能力、客户资源等方面拥有一定优势，投行业务有望触底反弹。

    　　A 股市场波动明显，投资收益有所下滑。2021 年公司实现投资净收益（含公允价值）投资收益（含公允价值）57.6 亿元，同比-15.4%。

    　　【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列，投行业务的恢复将使得公司业绩持续回暖。我们预计公司2022-2024E 年EPS 分别为1.68、1.95、2.15 元，BVPS分别为14.31、16.82、18.55 元，给予公司1.7-1.9x 2022E PB，对应合理价值区间为24.33-27.19 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。