旗下公募基金保持领先地位，投行业务有所复苏，维持“买入”评级2022H1 公司营业收入/归母净利润127.04/41.98 亿元，同比-29%/-29%，年化ROE7.8%，较2021 年-2.8pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.8 倍，较年初+4%，业绩符合我们预期。考虑到大财富管理利润表现低于预期， 我们下调2022/2023/2024 年归母净利润预测至92.45/113.86/137.95 亿（ 调前101.4/132.5/169.9 亿），同比-15%/+23%/+21%，对应EPS 为1.2/1.5/1.8 元。我们估算2022H1 公司大财富管理线条(广发基金+易方达基金+广发资管+代销)贡献净利润11 亿元，同比-33%，利润贡献27%，略低于我们预期，主要受广发资管影响。公司2022 年5 月回购A 股股票总额2.34 亿元以实施限制性股票激励，利于建立稳健薪酬激励和约束机制。公司具有稀缺的头部公募基金资源，未来持续受益于居民财富向权益资产迁移的长逻辑，投行业务有所复苏，当前股价对应2022 年PB 1.1 倍，PE 13.3 倍，维持“买入”评级。

    广发基金和易方达基金维持头部公募基金地位，广发资管净利润下降（1）2022H1广发基金营收/净利润39/10亿元，同比-12%/-21%，年化ROE22%，利润贡献达13%；期末非货/偏股AUM(Wind口径)6817/4253亿，较年初+2%/-8%，市占率4.21%/5.39%，较年初+0.05pct/+0.06pct，行业排名第3/第3。（2）2022H1易方达营收/净利润68.3/17.3亿元，同比+1%/-6%，年化ROE28%，利润贡献9%；期末非货/ 偏股AUM(Wind 口径)10974/5925 亿， 较年初-8%/-9% ， 市占率6.78%/7.51%，较年初-0.61pct/-0.00pct，行业排名第1/第1。（3）2022H1广发资管营收/净利润2.2/0.1亿，同比-64%/-96%，期末集合资管AUM2394亿，较年初-23%。

    经纪市占率提升，财富管理客户数增长，投行业务复苏（1）公司持续深化财富管理转型，上半年股基成交额市占率3.98%，较2021 年+0.11pct，财富管理业务客户近1600 万（2021 年末为1500 万），代销收入3.3亿元，同比-37%，占证券经纪收入比重10%，代销非货基保有规模排名行业第3。

    （2）上半年投行业务有所复苏，实现收入2.7 亿，同比+5%，完成股权融资承销规模75.34 亿元（2021H1 为0 亿），债券承销规模663 亿元（2021H1 为49 亿）。

    （2）上半年公司金融资产投资收益6.5 亿元，同比-84%，年化自营投资收益率3.9%（2022Q1 为1.8%），金融资产规模为1668 亿，同比+61%，较年初+32%。

    风险提示：市场波动风险；公募保有规模扩容不及预期。