归母净利润同比下降29%，ROE 同比下降4pct。1）公司22H 实现营业收入127.04 亿元，同比-29%，实现归母净利润41.98 亿元，同比-28.71%。其中22Q2营业收入79.31 亿元，带动净利润降幅收窄。2）公司22H 实现年化ROE7.77%，同比下降4.1pct，较行业平均高出1.37pct。截至22H 末权益乘数3.99，同比+0.12。3）资管、经纪、利息、自营、投行净收入（剔除其他业务）贡献度分别为42%、31%、19%、6%、3%，其中资管占比提升9pct，自营占比降低20pct。

    　　投行业务规模收入稳定恢复，经纪两融市占率双双提升。1）公司22H 实现投行业务收入2.74 亿元，同比+5%。22H 公司股债承销规模合计达863.19 亿元，市占率由21 年末0.37%升至1.4%；其中IPO 承销规模14.9 亿元，市占率恢复至0.57%，整体来看投行业务正在稳定恢复。2）22H 公司经纪业务市场份额由21 年末3.86%提升至4.01%，由于代销金融产品收入同比下滑37%至3.28 亿元，公司22H 经纪业务收入同比下降8%至32.42 亿元。3）22H 公司利息净收入同比降低16%至20.23亿元。22H 公司两融余额833 亿元，市占率较21 年末提升0.07pct 至5.2%。

    　　二季度自营收入扭亏为盈，公募“双星”AUM 短期有所承压。1）截至22H 末公司金融投资类资产规模较年初增加16%至2742 亿元，其中基金规模大增29%至649亿元。22H 公司自营收入同比下降84%至6.5 亿元，其中二季度收入17.86 亿元扭亏为盈。2）22H 公司实现资管业务收入44.19 亿元，同比降低8.5%。旗下易方达与广发基金22H 非货币型基金净值分别较年初下降8%、上升2%至10974、6817亿元，其中股票混合型基金净值分别较年初下降9%、8%至5925、4253 亿元（根据Wind 数据），虽AUM 短期承压，但韧性彰显，保持行业地位。

    　　根据中报数据对投资收益率等指标进行调整，将22-24 年BVPS 预测值由15.01/16.36/18.0 元调整至14.70/15.73/17.02 元。按SOTP 分部估值，维持大资管分部2022 年 28xPE ，对应766 亿元；其他分部维持0.9xPB 估值，对应1042 亿元。调整目标价至23.73 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。