中报业绩表现符合预期，Q2 利润环比大幅改善。1）公司22H1 实现营业收入/归母净利润127.04/41.98 亿元，yoy-29.5%/-28.7%；Q2 归母净利润28.95 亿元，qoq+122.2%。2）经纪、投行、资管、信用、自营净收入（剔除其他业务收入）占比分别为30.6%、2.6%、41.7%、19.1%、6.1%。

    　　资管龙头地位稳固，贡献第一大收入来源。22H1 资产管理和基金管理业务手续费净收入44.19 亿元，yoy-8.5%。其中基金管理业务净收入40.29 亿元，yoy-7.1%；资产管理业务净收入（广发资管）3.90 亿元，yoy-20.5%。截至2022年6 月，广发资管资产管理规模、广发基金（持股55%）和易方达基金（持股23%）公募基金规模分别为3629/ 13100/ 16238 亿元，较上年末分别下降26.4%/上升16.0%/下降4.8%，广发基金和易方达基金合计对利润贡献为22.3%。

    　　投行业务逐渐复苏，股债发行有序推进。22H1 投行业务净收入为2.74 亿元，yoy+5.3%。22H1 公司股权融资主承销7 家，股权融资规模75.34 亿元；主承销发行债券87 期，发行规模662.91 亿元；投行在会项目45 家（创业板23 家）。

    　　经纪业务表现稳健，自营投资扭亏为盈。1）22H1 经纪业务净收入32.42 亿元，yoy-8.4%；股基成交额为9.98 万亿元，yoy+12.9%，市占率4.01%。期末公司非货公募基金保有规模990 亿元，低于华泰和中信证券，位列同业第三。受新发基金放缓影响，公司代销金融产品净收入3.28 亿元，yoy-36.6%。2）22H1自营业务净收入6.50 亿元，yoy-83.5%，22Q1/Q2 自营业务净收入分别为-11.37/17.86 亿元，二季度自营投资边际改善。

    　　投资建议：广发证券资管优势地位稳固，投行业务持续复苏。我们预测公司22-24年归母净利润分别为94.43/115.23/145.07 亿元，yoy-13.0%/+22.0%/+25.9%。

    　　当前股价对应2022 年PB 为1.14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。