业绩概览

    22Q1-3 广发证券实现营业收入175.2 亿元，同比下降34.8%；归母净利润52.3 亿元，同比减少39.4%；加权平均净资产收益率4.82%（未年化），同比减少3.75pct；22Q3 实现归母净利润10.4 亿元，同比下滑62.4%，业绩低于预期。分业务条线来看，22Q1-3 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-18%/29%/-9%/-16%/-101%，占总营收比重分别为28%/3%/38%/18%/0%。

    资管业务仍为支柱

    22Q1-3 广发证券实现资管业务净收入66.8 亿，同比下降9%，与22H1 持平。券商资管方面，判断22Q3 末公司资管规模较中报继续下滑。公募基金方面，根据wind 数据，截至10 月28 日，易方达和广发基金AUM 分别为15,334/13,113 亿元，继续排名市场第一、第二，22H1 二者合计对广发证券的净利润贡献也保持在22%的较高水平，长期来看资管仍是公司的支柱业务。

    投行业务加速恢复

    22Q1-3 广发证券实现投行业务净收入4.4 亿元，同比增长29%，22Q3 环比增长35%，主要是因为去年同期基数较低且22Q3 市场IPO 承销规模环比增长38%。

    根据Wind 数据统计，公司22Q1-3 股、债承销规模（按发行日统计）分别为144/1,155 亿元，市占率分别为1.2%/1.4%，同比提高1.2/1.2pct，投行风险事件的负面影响在逐步消退。

    投资收入转为亏损

    22Q1-3 广发证券实现投资净亏损0.5 亿元（去年同期为投资净收入50.8 亿元），其中Q3 出现大幅亏损7.0 亿元。22Q3 上证指数下跌11.0%（22Q2 上涨4.5%），判断权益市场震荡叠加公司权益方向性敞口较大拖累投资业绩。

    盈利预测与估值

    公司短期受投资亏损拖累，净利润降幅扩大。但资管业务仍然对业绩贡献较高，投行收入增速继续扩大，预计2022-2024 年归母净利润增速为-30%/35%/18%，对应BPS 为16.01/16.97/18.11 元每股。给予公司2022 年1.2 倍PB，对应目标价19.21 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济大幅下行；投行业务恢复情况不及预期；权益市场修复不及预期。