事件：

    广发证券发布2022年三季报，公司前三季度主营收入175.15亿元，同比下降34.82%；归母净利润52.34亿元，同比下降39.42%；扣非净利润47.15亿元，同比下降40.16%。三季度实现营业收入48.11亿元，同比下降45.72%；实现归属于母公司股东的净利润10.36亿元，同比下降62.35%。

    点评：

    经纪业务收入同比下降17.6%，其他业务收入同比大降50.8%。22年前三季度公司经纪业务净收入49.54亿元，同比下降17.56%。经纪业务的收入下降原因主要在于代理买卖证券业务以及代销金融产品业务收入的降低， 22年前三季度其他业务收入94.96亿元，同比降低50.81%。此外，22年前三季度公司利息净收入30.93亿元，同比下降16.16%。主要是由于两融业务的下降。

    投行业务收入逐步回暖，有望持续为公司业绩助力。21年受到公司投行业务受监管处罚的影响，投行业务收入明显下滑，但在22年投行业务已逐步恢复。22年前三季度公司投行业务净收入4.42亿元，同比增长28.56%。22年前三季度，公司完成股权融资主承销家数13家，股权融资主承销金额143.78亿元。我们预计第四季度公司的投行业务将逐步进入正轨，为公司贡献业绩增长。

    资管净收入下滑，基金子公司依旧领先行业。受资管业务规模下降的影响，22年前三季度公司实现资管业务手续费净收入66.78亿元，同比减少9.2%。22年上半年末资产管理总规模为3628.8亿元，较2021年末减少26.4%，其中集合理财同比减少23.5%，单一资管业务同比减少33.7%，专项资管业务同比减少32.7%。基金子公司规模保持快速扩张，22年前三季度广发基金管理基金规模合计1.31万亿元，较21年末上升23.58%，广发基金规模排在行业第二位；目前易方达基金管理的基金规模合计1.58万亿元，剔除货币型市场基金后排在行业第一位。

    自营业务收入同比大幅下滑94%，主要受交易型金融资产处置影响。22年前三季度公司实现投资收益（投资净收益+公允价值变动）3.38亿元，较去年同期同比大幅下滑。处置交易性金融资产投资收益所带来的收益的下滑是拖累业绩增长的主要原因。

    展望第四季度，我们认为随着上半年交易性金融资产处置的完成，在市场行情趋稳的前提下，公司的自营业务收入有望回升。

    投资建议：前三季度广发证券主要受自营拖累业绩下滑，经纪与投行业务竞争力提升。鉴于自营收入下滑，我们下调公司22-24年净利润预测为77.69亿元（较原预测下降12.3%）、96.11亿元（较原预测下降19.6%）和115.82亿元（较原预测下降17.7%）。考虑公司的基金子公司业务和经纪、投行业务的稳步增长，维持A股“增持”评级。

    风险提示：市场大幅震荡影响自营投资收益；投行业务增速不及预期。