业绩概览

    　　23Q1-3 广发证券实现营业收入180.1 亿元，同比增长2.8%；归母净利润58.1 亿元，同比增长11.0%；加权平均净资产收益率4.81%（未年化），同比减少0.01pct；23Q3 实现归母净利润12.7 亿元，同比增长22.7%，环比减少46.6%，业绩基本符合预期。分业务条线来看，23Q1-3 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/-10%/-10%/-20%/NA，占总营收比重分别为25%/2%/33%/14%/16%。

    　　公募业务稳定贡献利润

    　　23Q1-3 广发证券实现资管业务净收入60.3 亿，同比下降10%。券商资管方面，23Q3 广发证券资产管理私募资管月均规模为2,139 亿元，同比下降41%，拖累资管收入。公募基金方面，根据wind 数据，截至10 月30 末，易方达和广发基金管理规模分别为16,574.69/12,699.52 亿元，分别较年初增长9%/4%，规模继续排名市场第一、第二，23H1 二者合计对广发证券的净利润贡献为23%。

    　　8 月10 日，沪深交易所双双修订发布《指数基金开发指引》，将开发非宽基股票指数基金产品对指数发布时间满 6 个月的要求缩短至 3 个月，有利于提高指数基金的开发效率。截至10 月30 日，易方达基金管ETF 管理规模为2,408.66 亿元，排名行业第二，有望受益于开发效率提升。

    　　投行收入下滑，份额提升

    　　23Q1-3 广发证券实现投行业务净收入4.0 亿元，同比减少10%，判断系受阶段性收紧IPO 和再融资扶优限劣影响，市场竞争加剧，承销费率有所下滑所致。公司投行业务市场份额有所改善，根据Wind 数据，23Q1-3 公司股、债承销规模（按上市日统计）市占率分别为1.75%/1.82%，同比提高0.51/0.38pct。

    　　投资净收入同比显著改善

    　　23Q1-3 广发证券实现投资净收入27.9 亿元，去年同期为亏损0.5 亿元，年初至今投资表现显著改善，主要是因为23Q3 末交易性金融资产较年初增长26%，以及23Q3 单季度的投资净收入同比增长9.4 亿。

    　　盈利预测与估值

    　　广发证券旗下公募基金规模稳步扩张，投行市占率提升，预计2023-2025 年归母净利润增速为3%/8%/12%，对应BPS 为16.53/17.35/18.27 元。给予公司2023 年1.2 倍PB，对应目标价19.83 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；投行业务恢复情况不及预期；权益市场修复不及预期。