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广发证券(000776)机构评级研报股票分析报告

 
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广发证券(000776):整体业绩下滑 泛财富管理业务表现相对韧性

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2 024 年一季报,2024Q1 公司实现营业收入49.49 亿元,同比-23.59%;归母净利润15.38 亿元,同比-28.67%;归母净资产1399.62亿元,同比+13.93%。

      投资要点

      重资本业务收入整体下降:1)权益市场波动,公司自营业务收入下滑。

      2024Q1,权益市场动荡,债市表现相对稳健,截至2024/03,万得全A/中债综合指数分别-2.85%/+1.98%;公司自营业务收入同比-23.0%至11.30 亿元(占比总营收22.8%),主要系公司本期处置交易性金融工具投资收益减少。2)利息支出增加,公司利息净收入下降。截至2024 年3 月末,市场两融余额1.54 万亿元,较年初-6.8%,公司利息净收入同比-53.2%至4.38 亿元(占比总营收8.9%),主要系公司本期卖出回购利息支出增加及融资融券利息收入减少。

      泛财富管理业务收入整体下滑,投行业务增长亮眼:1)市场交易活跃度回升,经纪业务收入小幅下滑。据Wind,2024 年一季度A 股日均成交额同比+1.89%至8,954 亿元,公司经纪业务净收入同比-6.19%至13.58亿元(占比总营收27.4%)。2)资管及基金管理业务收入下滑。2024 年一季度,市场公募基金/权益基金保有量分别同比+9.38%/-11.87%至28.81/6.30 万亿元,易方达/广发基金保有量分别同比+8.41%/+1.72%至17,932/1,2827 亿元, 权益基金保有量分别同比+8.88%/-20.16% 至6,358/3,009 亿元,公司资管及基金管理业务收入同比-23.0%至16.07 亿元(占比总营收32.5%),预计主要系权益基金管理费下调及权益基金规模收缩影响。3)投行业务增长亮眼。据Wind,2024 年第一季度市场IPO/再融资/债承规模分别同比-77%/-76%/-3%至224/362/61,959 亿元;公司投行业务收入同比+47.25%至1.48 亿元(占比总营收3.0%),预计主要系公司债券承销规模增长,及公司投行业务整体基数较低导致。

      董事会将迎换届,优势业务或将增强:2024 年4 月15 日,公司宣布董事会审议通过相关议案,董事会成员做出了调整。董事会等重要部门的人员调整与公司业务转型发展密切相关。广发证券董事会执行董事候选人的组成,有利于公司发展战略的稳定和延续,同时突出了公司的战略重点。本次四位执行董事候选人具有丰富的泛财富管理、投资、投行等经验,有利于进一步统筹旗下资产管理机构的优势资源,强化“财富管理+资产管理”业务优势,持续提升财富管理能力,更好服务居民理财;同时,进一步深化“研究+投资+投行”联动模式,锤炼全业务链、全生命周期的综合金融服务能力,切实提升服务实体经济的质效。

      盈利预测与投资评级:中期角度来看,市场交易情绪及投行业务受制于周期调节因素的影响,但市场长期向好的方向不变,政策利好推动证券行业高质量发展,广发证券有望抓住机遇突破发展,以更优质的泛财富管理业务持续吸引客户规模扩大,我们小幅下调对公司的盈利预测,预计2024-2026 年的归母净利润为70/90/107 亿元(前值为76/92/107 亿元),当前市值对应2024-2026 年PB 为0.69/0.66/0.63 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:监管趋严抑制行业创新,行业竞争加剧,经营管理风险。

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