1Q26 广发证券实现营业收入117 亿，同比+64%；归母净利润47 亿，同比+71%。

    　　年化ROE 为13.28%，较25 年+3.12pct；经营杠杆为4.83 倍，较25 年大幅提升。

    　　总体概览：超过预期，保持推荐。1Q26 广发证券实现营业收入117 亿，同比+64%，环比+25%；归母净利润47 亿，同比+71%，环比+70%。1Q26 末，公司总资产破万亿，达到1.12 万亿，较年初+15%；归母净资产为1715 亿，较年初+10%。年化ROE 为13.28%，较25 年+3.12pct；经营杠杆为4.83倍，较25 年大幅提升。自营/经纪/资管/其他/信用/投行业务占主营收入比重分别为41.1%/27.1%/21.2%/5.4%/3.8%/1.4% ， 同比分别为+8.5/-1.9/-2.8/+0.7/-3.7/-0.8pct。1Q26 管理费用占调整后营业收入（剔除其他业务收入）比重为46%，同比-4pct。

    　　收费类业务：经纪基本盘稳固，公募双子星加持资管增势喜人。

    　　（1）经纪基本盘稳固、增势良好。1Q26 经纪收入为31 亿，同比+54%，环比+20%；1Q26 末，代理买卖证券款为2854 亿，较年初+25%。对比1Q26市场日均股基成交同比+79%、环比+28%，预计佣金费率承压依旧显著。

    　　（2）公募双子星加持、资管增势喜人。1Q26 资管收入为25 亿，同比+45%，环比+20%。1Q26 末，广发基金非货AUM 为9365 亿，同比+20%，环比-1%；易方达基金非货AUM 为1.48 万亿，同比+13%，环比-11%，环比减少1795亿、其中非货ETF 净值减少2504 亿，系年初重要机构投资者调控所致。

    　　（3）投行平稳。1Q26 投行收入为1.7 亿，同比+7%，环比-55%。按发行日计，1Q26 公司完成再融资募集资金为2.3 亿，同比+32%，市占率0.11%，同比-0.10pct；债承规模为819 亿，同比+68%，市占率为2.42%，同比+0.77pct。

    　　资金类业务：客需驱动和股债平衡创造亮眼自营业绩，两融市占率提升。

    　　（1）客需驱动和股债平衡创造亮眼自营业绩。1Q26 自营收入为48 亿，同比+108%，环比+62%；其中公允价值变动同比增长38 亿，预计广发乾和另类投资增厚和公司抓住股市投资机会；汇兑净收益-4.5 亿、有所拖累，预计受人民币升值边际影响。配置层面看，公司客需业务延续高景气，策略上调整结构加股减债：1Q26 末，TPL/债权OCI/权益OCI/衍生金融工具为4493/741/388/86 亿，较年初分别为+24%/-18%/+27%/+51%；权益类自营/净资本和固收类自营/净资本分别为44.5%和357.3%，较年初分别为+0.36pct和-6.93pct。

    　　（2）两融市占率提升，债权OCI 缩水和融资扩表拖累利息净收入。1Q26 利　　息净收入为4.5 亿，同比-16%，环比-16%。1Q26 利息收入为33 亿，同比+9%，环比持平；1Q26 末，融出资金为1534 亿，较年初+7%，市占率为5.88%，较25 年+0.21pct，买入返售金融资产为188 亿，较年初-31%；环比持平或由于债权OCI 缩水、对应利息收入减少。1Q26 利息支出为28 亿，同比+14%，环比+3%，主要来自扩表融资支出，1Q26 末应付债券/应付短期融资款/卖出回购金融资产同比分别为+42%/+15%/+11%。

    　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司财富管理转型行业领先，控股广发基金、参股易方达基金在公募基金行业地位尤为突出；投行业务监管压力出清、业务恢复中；自营收益稳健，客需转型发展重新融入头部竞争；海外配售/可转债落地，资本金实力壮大，有利于公司跨境服务能力提升。考虑境内外权益行情持续，居民存款搬家为大势所趋，公司财管、资管两大标签业务有望持续闪亮，海外业务有望出现更多惊喜，我们预计26/27/28 年归母净利润分别为167/175/196 亿元，同比+22%/+5%/+12%。

    　　风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。