事件：广发证券发布2026 年一季报，2026Q1 公司分别实现营业收入和归母净利润116.82、47.07 亿元，同比分别+61.3%、+70.7%，环比分别+25.2%和+70.1%。2026Q1 公司加权平均ROE 同比+1.26pct 至3.3%；剔除客户资金后经营杠杆为4.7 倍，较年初继续提升，公司已达历史最高杠杆水平。2026Q1 公司管理费用同比增长51.9%，收入扩张下管理费率同比-3.72pct 至46%。

    　　经纪高增支撑业绩，公募资管稳居头部。2026Q1 公司实现经纪、投行和资管净收入分别为31.4、1.65 和24.61 亿元，同比分别+53.5%、+6.9%和+45.5%。

    　　2026Q1 A 股ADT 为25,805 亿元，同比+69.3%，公司植根粤港澳大湾区，在市场成交活跃下凭借扎实的本土经纪优势，为利润形成重要支撑。投行业务方面，公司股权IPO 和增发规模同比均下降，主要凭借债券承销实现回暖，26Q1 债承规模同比+38%至918 亿元。公司公募资管的核心优势继续发挥，旗下易方达基金、广发基金26Q1 非货AUM 较年初分别-9.2%、-0.3%，同比分别+16.1%、+21.2%，当前非货规模在行业内分别排名第1、第3，公募基金头部地位稳固。

    　　加码权益与衍生品布局，投资收入高增兑现。2026Q1 公司实现利息净收入、投资业务收入分别为4.46、51.59 亿元，同比分别-16.1%、+108.5%，自营投资收益表现极佳。2026Q1 利息支出快速增长成为公司利息净收入减少的主因。截至2026Q1，公司金融资产规模较年初+16.3%，其中TPL、其他权益工具投资较年初分别+24%、+27.2%，投资杠杆较年初+6%至3.15 倍，资产负债表延续快速扩张态势；公司衍生品规模同样继续扩张，衍生金融资产较年初+50.6%至86.33 亿元，未来国际业务有望在配售资金到位后进一步释放经营活力。

    　　公司资管优势稳固，自营投资业绩突出，看好公司未来盈利的稳定性。我们上调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为175.84、191.43 和204.18 亿元，同比分别+28.3%、+8.9%、+6.7%，4 月28 日收盘价对应PB 分别1.07、0.94、0.83 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。