投资要点

    　　公司公布2016年年报：2016 年实现营业收入521.60 亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润4.40 亿元，同比降低26.58%；实现扣非后净利润-1.12 亿元，较上年的-3.10 亿元出现减亏。

    　　铸管成本上升对冲钢价上涨利好，全年主营业绩尚未扭亏。公司拥有近500 万吨钢铁产量，虽然2016 年钢价持续大涨，公司钢铁板块毛利率也超过了10%，远远高出2015 年2.58%近8 个点。但是由于球墨铸管成本端很大一部分来自钢铁，钢价上涨的同时也压缩了铸管的利润空间，使得铸管毛利率从2015 年的25.22%下降至2016 年的22.60%，钢铁与铸管此消彼长，对冲了钢价上涨利好，最终导致公司2016 年主营业绩并未扭亏。

    　　主要生产基地靠近雄安，有望从雄安新区新建中受益。公司主要生产基地位于武安，与雄安同处河北。我们预计雄安大约拉动钢材消费1000-2000万吨，同时雄安作为新区，地下管廊大概率会得到广泛应用。公司主要产品螺纹钢和球墨铸管均有望用于雄安新区的建设当中，从中深度受益。

    　　剥离新疆亏损点，深化PPP 为未来发展打开新的增长点。公司2016 年成功剥离新疆亏损点，更好的轻装上阵。同时，公司不断朝着水务PPP 领域进军，与光大资本、泛华集团等深度合作，为未来发展打开新的增长点。

    　　预计公司2017-2019 年归母净利润为10.81 亿元、13.58 亿元和15.42 亿元，EPS 为0.27 元、0.34 元和0.39 元，对应目前PE 分别为24 倍、19 倍和17 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：钢价大幅波动；下游管道需求不达预期；公司改革不达预期