报告要点

    　　事件描述

    　　新兴铸管发布2017年中报，报告期内公司实现营业收入252.25亿元，同比下降6.33%；营业成本233.33亿元，同比下降8.41%；实现归属母公司股东净利润5.01亿元，同比增长165.64%，对应EPS为0.13元。

    　　其中，公司2季度实现营业收入131.81亿元，同比下降16.09%；营业成本亿元，同比下降18.43%；2季度实现归属于母公司股东净利润亿元，环比上升17.30%，按最新股本计算，公司2季度实现EPS为元，1季度EPS为0.06元。

    　　事件评论

    　　钢铁景气对冲铸管疲弱，上半年公司盈利高增：公司作为兼具超500万钢材产能的铸管龙头，上半年盈利达5.01亿元，为近三年来同期新高。虽铸管吨钢毛利降至近年低位，但钢铁业务吨钢毛利506元/吨为2011H2以来新高，钢铁与铸管综合产品吨钢毛利约517元/吨，为2012年以来新高。具体而言，公司盈利高增主要源于钢铁业务量价齐升叠加成本低位：1）钢铁业务量价齐升有效支撑公司业绩，上半年地产投资增速整体高位，叠加地条钢去化带来约6000-8000万吨产量缺口，供需错配致长材价格强势，同时公司钢材产量同比上升4.1%；2）原料供给弹性充足致价格弱势，上半年焦炭和进口矿分别累计下跌25.53%和9.00%；3）此外，公司降本增效则进一步增厚业绩，如通过多元化筹资手段降低综合融资成本，促使财务费用同比下降14.15%。

    　　成本端弱势叠加产量高增，2季度业绩环比高增：尽管“317”房地产调控之后长材价格上涨态势趋缓，2季度长材价格指数环比上涨0.53%，但是成本端贡献冶炼利润相对突出，铁矿石供给弹性充足叠加废钢挤压共同导致矿价弱势，2季度综合矿价指数环比下跌21.97%，由此推升冶炼环节利润空间。此外，公司铸管及钢材产量分别环比上升21.17%及15.24%。总体而言，成本端弱势格局下，公司产量高增致2季度业绩环比改善。

    　　地产投资企稳支撑主业景气，PPP稳推构筑业务多元：后期地产投资短期有望企稳格局下，水务管网等城市化建设领域景气上行，主业需求稳健。主业之外，公司今年与格兰特膜分离设备公司合作共同设计开发膜产品以进军高端膜领域；且公司与泛华集团合作拟采取PPP模式，在城市发展建设领域全方面深入开展合作，PPP布局逐步落地有望为公司打造新的利润增长点。

    　　预计公司2017、2018年EPS分别为0.31元、0.35元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.需求端超预期波动。