2Q17 盈利环比+17.3%，符合预期

    　　新兴铸管公布1H17 业绩：营业收入252.3 亿元，同比下降6.3%；归属母公司净利润5 亿元，同比增长165.6%，对应每股盈利0.13元。其中2Q 实现归母净利2.7 亿元，环比增加17.3%，处于盈利预告的顶部区间。

    　　钢材量价齐升，但铸管吨毛利同比下滑。上半年钢材销量243 万吨，同比+4.1%；钢材均价同比上升43.7%至3,186 元/吨，带动钢材吨毛利同比上升230 元至506 元；铸管销量106 万吨，同比+8.7%，铸管均价同比+15.8%至3,785 元/吨，但由于成本大幅增长，铸管吨毛利同比减少375.6 元至543 元。

    　　上半年资产减值损失1.2 亿元，同比增加1.1 亿元。营业外收入1.2 亿元，同比增加6,809 万元，主要是补贴收入增加。

    　　1H17 经营性净现金流净流入为11.3 亿元，同比增加了16.2 亿；资产负债率同比下降3.1ppt 至59.5%。

    　　发展趋势

    　　钢材产品以螺纹为主，盈利受益于长材高景气。公司目前产能约500 万吨，螺纹占比较高。受益于地条钢出清以及基建房地产需求支撑，公司将享受较大盈利弹性。

    　　铸管龙头地位稳固，受益于地下管廊建设。今年3 月广东新兴30万吨球磨铸管投产，公司目前铸管产能达260 万吨，龙头地位进一步夯实。随着水利工程、地下管廊建设加速，公司铸管业务有望受益于规模扩张。

    　　盈利预测

    　　公司售价大幅上涨，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.2 元与0.24 元上调24%与19%至人民币0.25 元与0.29 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应1.5x 17e P/B。公司盈利将受益于长材业务的高景气度，下半年仍有望保持稳健。我们维持中性的评级，但将目标价上调11.76%至人民币7.60 元，较目前股价有9.83%上行空间。目标价对应1.62x 17e P/B。

    　　风险

    　　需求不及预期，钢价超预期下跌。