投资要点

    公司2017年共实现营收412.66亿元，同比降21%，实现归母净利润10.93亿元，同比增148%。同时公司拟向全体股东每10 股派现1.50 元（含税）。

    受益于长材高景气，2017 年钢材业务表现亮眼。2017 年我国钢铁行业全面向好，钢材盈利水平显著提升，特别是以螺纹钢为主的建筑钢材，“地条钢”在上半年大规模退出市场，显著优化了建筑钢材的供需格局。公司的钢材产品以建材为主，钢材业务自然也表现出色，2017 年共计为公司带来营业收入168.27 亿元，同比增长50.84%，带来毛利27.55 亿元，同比增长139%，成为2017 年驱动公司业绩大幅提升的最主要动力。

    受钢价上涨影响，2017 年铸管业务毛利有所压缩。由于在铸管产品的成本构成中钢铁占据了较大部分，2017 年钢价的大幅上涨导致公司铸管业务的毛利在一定程度上被压缩，铸管产品吨毛利较2016 年降低80 元/吨。

    今年Q1 铸管盈利水平预计回暖，业绩同样值得期待。今年Q1 钢价下滑明显，反映到利润端，钢价下滑的同时提升了铸管的毛利，铸管业务Q1的盈利水平预计有所回暖，对钢材而言，原材料铁矿石和焦炭价格同样出现了不同幅度的下跌，在一定程度上平滑了钢价下跌造成的钢材盈利水平的下降，Q1 长材的吨毛利虽有下滑，但仍处于相对较高的水平，同比去年Q1 依旧有显著增长。因此，公司今年Q1 的业绩水平同样值得期待。

    更新公司盈利预测：预计2018-2020 年归母净利润为14.8 亿元、16.9 亿元和18.2 亿元，EPS 为0.37 元、0.42 元和0.46 元，对应目前股价（4 月9日）的PE 分别为12.8 倍、11.2 倍和10.4 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：铸管行业竞争加剧；铸管下游需求不及预期；钢价持续下滑；原材料价格大幅波动；合作项目实施及进展不达预期