核心观点

    公司是球墨铸管龙头企业，市占率稳定在50%左右

    公司是国内最大的离心球墨铸铁管企业，主要产品为球墨铸管及螺纹钢等建筑钢材，拥有球墨铸管产能260 万吨，建筑钢材产能500 万吨。公司铸管产品在国内的市场占有率始终保持第一，近年稳定在50%左右。公司产品球墨铸管生产技术含量较高，具备较高市场进入壁垒，同时公司作为河北本地具有央企背景的钢铁企业，与政府保持长期稳定的合作关系，在获取铸管订单方面优势明显，公司产品、区位两大优势筑成护城河，铸管龙头地位稳固。

    城市化率提升叠加雄安新区建设助长铸管需求

    球墨铸管是理想的城市供水输气管道用材，伴随我国城市化率的快速提升，球墨铸管的使用量增长迅速。当前我国球墨铸管的年平均需求量为500 万吨，根据《中国铸造协会铸管及管件行业十三五规划》，到2020 年，球墨铸管的年产销量有望达到700-800 万吨。2018 年雄安新区进入实质建设阶段，政策要求“建设集约高效的供水系统”，球墨铸管需求受益于雄安地下管网建设或将放量。

    公司建筑钢材高盈利有望持续，公司产品高度互补业绩保障性强

    2018 年钢铁供需仍将呈现紧平衡，钢材利润可持续性或将好于市场预期，公司建筑钢材盈利有望维持高水平。公司钢材、铸管两个主要产品在生产、盈利等方面高度互补，公司业绩保障性强。

    首次覆盖予以“增持”评级

    预计 2018-2020 年公司营业收入分别为496.65、507.02、505.03 亿元，归属于母公司净利润分别为16.81、19.64、22.31 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.49、0.56 元，对应PE 分别为10.90、9.33、8.21 倍。假设公司保持目前的估值水平不变，公司当前股价相对于2018 年公司EPS 对应的目标价还有一定上涨空间，且伴随市场对球墨铸管需求增长的认可，公司估值水平仍有上升可能。综上，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：武安环保限产影响公司生产；下游需求低迷对钢铁行业的影响；球墨铸管需求不及预期