2018H1 净利同比增长126%，创同期历史最佳水平。新兴铸管2018年上半年实现营业收入201 亿元，同比下降20%；实现归母净利润11.34亿元，同比增长126%，创同期历史最佳。公司归母净利润的大幅增长，则主要得益于主要产品毛利水平的大幅提升，公司2018 年上半年毛利率为16.21%，同比大幅增长8.71 个百分点。分季度来看，公司2018Q2 实现归母净利润7.57 亿元，同比增长180%，环比增长100%，创单季盈利历史新高。

    “钢铁+铸管”双主业模式，全球第一大球墨铸管厂家。2018 年上半年公司钢铁产品实现营业收入占45%，毛利占60%；铸管产品实现营业收入占27%，毛利占35%。2018 年上半年公司完成铸管及管件产量117.80万吨，同比增长9.46%；完成钢材产量233.69 万吨，同比下降3.85%。公司逐渐将经营重心从钢铁向铸管倾斜。

    2018H1 钢材、铸管毛利率双双显著提升。2018 年上半年公司净利润大幅增长主要得益于钢材和铸管毛利大幅提振：钢材产品毛利率21.6%，同比增长5.72 个百分点；铸管产品毛利率20.28%，同比增长5.93 个百分点。近年来公司铸管产品的毛利率较高，维持在15%以上，可抵御钢铁行业下行周期。中期逻辑有望支撑钢价上涨，环保和城镇化则可拉动铸管需求，公司钢材+铸管的盈利前景看好。

    雄安新区建设或将提振公司钢铁及铸管需求。新兴铸管位于河北省邯郸市武安市，距离雄安新区的直线距离仅300 公里。雄安新区从无到有，地下管廊建设空间很大，对球墨铸管的需求较高；城市基建对建筑钢材的需求也较高。这对新兴铸管的“钢铁+铸管”双主业均构成显著支撑。

    盈利有望稳健增长，给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020 年实现归母净利润为22.80 亿元、23.99 亿元、24.70 亿元，对应EPS 分别为0.57 元、0.60 元、0.62 元。参考可比公司估值，我们给予新兴铸管2018年9.4 倍PE 估值，目标价5.36 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：钢价波动风险；铸管价格波动风险；雄安新区建设不及预期风险；公司经营不善风险等。