本报告导读：

    　　公司2018 年业绩符合预期，铸管产品产量继续上升，盈利能力增强。基建反弹利好铸管产品，而钢材供给较强将使钢材产品毛利下行，公司2019 年盈利或略有下行。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司2018 年全年实现营业收入405.47 亿元，同比降1.99%；归母净利润21.01 亿元，同比升92.76%，公司业绩符合预期。公司4 季度单季营收88.35 亿元，同比升46.32%；4 季度单季归母净利润2.91 亿元，同比升3.11%。考虑到钢材供给较强，下调公司2019/2020年EPS 为0.48/0.50 元（原0.53/0.54 元），新增2021 年EPS 预测为0.51元。考虑基建反弹带动公司铸管产品需求，给予公司2019 年13 倍PE 估值，上调目标价为6.24 元（原5.83 元），维持“增持”评级。

    　　铸管产量继续上升，盈利能力改善。2018 年公司铸管销量、销售均价分别为232.89 万吨、4882 元/吨，同比2017 年分别升9.03%、18.09%，公司球墨铸管产品量价齐升。2018 年公司钢材销量小幅下降8.64 万吨至472.1 万吨，钢材销售均价4077 元/吨，同比升16.48%。2018 年公司整体销售毛利率17.9%，较2017 年上升7.1 个百分点，公司盈利能力持续改善。

    　　净经营性现金流稳定，货币资金继续走高。公司2018 净经营现金流为37.53亿元，维持了上升的趋势。同时，受益于良好的经营情况，2018 年公司货币资金上升19.33 亿元至79.51 亿，升幅32.12%。

    　　球墨铸管龙头，充分受益基建反弹。公司铸管产品国内市占率维持在50%以上，是全球铸管行业绝对龙头。受益于我国基建投资的企稳反弹，我们预期公司球墨铸管产品需求稳中有升，公司2019 年球墨铸管产销量将继续上行。

    　　风险提示：宏观经济加速下行，环保政策超预期收紧。