本报告导读：

    公司2019 年一季度业绩符合预期，受到成本上升影响，公司一季度业绩同比下降。

    我们预期随着基建投资的企稳回升，公司业绩将逐渐回暖。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2019 年一季度实现营业收入105.71 亿元，同比上升11.79%；归母净利润3.19 亿元，同比下降15.75%，公司一季度业绩符合预期。维持公司2019/2020/2021 年EPS 为0.48/0.50/0.51 元的预测，维持公司目标价6.24 元，维持“增持”评级。

    营收持续增长，盈利能力有所降低。2019 年一季度，公司营收同比继续上升，公司整体经营稳定。公司2019 年一季度销售毛利率11.77%，环比2018 年四季度下降8.25 个百分点。受到铁矿石价格大幅上升影响，一季度钢铁行业成本不断抬升，且一季度为钢材需求淡季，下游需求较差打压钢价，行业整体毛利率有所下滑。我们预期随着铁矿石价格的企稳和下游需求的逐步恢复，行业毛利率将逐渐恢复，公司业绩将逐渐回暖。

    资产负债率走低，期间费用下降。2019 年一季度，公司资产负债率56.69%，较2018 年底下降1.43 个百分点。公司2019 年1 季度期间费用率（含研发费用）5.7%，较2018 年全年下降0.5 个百分点。公司资产质量不断增强，费用不断优化。

    球墨铸管龙头，充分受益基建反弹。公司铸管产品主要用于基建领域，产品国内市占率维持在50%以上，是我国及全球铸管行业绝对龙头。受益于我国基建投资的企稳反弹，我们预期公司球墨铸管产品需求稳中有升，公司2019 年球墨铸管产销量将继续上行。

    风险提示：宏观经济加速下行，环保政策超预期收紧。