投资要点

    　　公司发布2019年中报：上半年公司实现营收212.58亿元，同比增5.53%，实现归母净利润8.19 亿元，同比降27.81%。其中，2019Q2 实现营收106.87亿元，环比增1.09%，实现归母净利润5 亿元，环比增56.72%。

    二季度业绩环比改善明显，主要受益于Q2 钢材盈利水平环比改善，同时投资收益显著增加。通过深挖装备生产潜力，公司2019H1 实现金属产品产量439 万吨，同比增54 万吨。受原材料价格上涨影响，2019H1 毛利率较去年同期下降3.53pct.至12.83%。分产品来看，公司拥有铸管、钢材、格板、管件、钢塑管、特种钢管年产能260 万吨、500 万吨、12 万吨、8万吨、300 万米、18 万吨，上半年钢铁和铸管两大业务分别实现毛利率13.99%和18.59%，较去年同期分别降7.61pct.和降1.69pct.，铸管业务毛利率的下滑远好于钢铁业务，也是对冲上半年钢铁业务盈利下滑的重要缓冲剂，在一定程度上提升公司盈利的韧性。分季度来看，公司2019Q2 业绩环比显著增长，一方面是由于钢材业务盈利环比改善，特别是以螺纹钢为主的建筑用材，Q2 盈利的改善十分显著，而公司钢材业务即以建筑用材为主，铁前成本区域领先，武安工业区和芜湖工业区均位列区域第一。另一方面是公司Q2 投资收益环比显著增加，进一步增厚利润。

    政策强调逆周期调节，铸管业务或有所受益。铸管主要应用于城市供水供气等领域，在政策强调逆周期调节的背景下，铸管需求有望实现稳健增长，公司不但稳居国内离心球墨铸管产量的榜首，生产规模更是高居世界首位，技术和质量全球领先，上半年在国内公开招标项目中，公司中标率同比增长10%，品牌影响力迅速提升，竞争力进一步增强。

    增加2021 年预测，预计2019-2021 年归母净利润为16.9 亿元、18.2 亿元和19.6 亿元，EPS 为0.42 元、0.46 元和0.49 元，对应目前股价（8 月26日）的PE 分别为9.2 倍、8.6 倍和7.9 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：铸管行业竞争加剧；铸管下游需求不及预期；钢价持续下滑