事件

    　　公司发布2019 年年报，2019 年公司实现营业收入408.90 亿元，同比增长0.84%；实现归属于母公司股东净利润14.97 亿元，同比回落27.86%；公司拟向全体股东每10 股派息1.5 元（含税），以4 月24 日收盘价计算股息率为4.36%。

    　　点评

    　　计提资产减值损失、信用减值损失影响四季度盈利。从收入端看，公司全年营收在高效生产、核心产品产量增长的背景下保持平稳；盈利端，公司全年盈利同比回落27.86%，其中公司四季度计提资产减值损失6.71 亿元、信用减值损失1.28 亿元对当期业绩影响较大；报告期内公司主产品盈利仍保持韧性，球墨铸管得益于市场认可度高、产品向下游转移成本能力较强，产品毛利率同比仅下降0.94%；公司螺纹钢产品受益于武安工业区及芜湖工业区铁水成本较低，报告期内毛利率达到12.6%,优于行业平均水平。

    　　公司核心产品球墨铸管产能产能扩张有望提升公司长期盈利能力。广东阳江新兴铸管二、三期项目投产有望为公司球墨铸管产能带来新增量，当前公司球墨铸管产能达到270 万吨，二期项目将于今年投产，届时公司铸管产能将达到290万吨；三期项目将于明年投产，公司铸管产能将进一步提升至313 万吨。水利基建项目推进背景下、球墨铸管供需格局将长期向好，公司铸管产能增长有望提升公司长期盈利能力。

    　　球墨铸管领军企业，受益基建发力，维持“增持”评级。疫情稳定后基建项目抢工期诉求较强，基建补短板或将带动城镇水务建设，公司铸管产品需求保障性较强；阳江二期项目投产将于今年投产，铸管产量提升有望增厚公司盈利。

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.35、0.39、0.42 元，对应PE 为9.77、8.85、8.22 倍，对公司维持“增持”评级。

    　　风险提示：球墨铸管需求不及预期、阳江二期项目建设进度不及预期。