投资要点

    　　2022 年须重视水管网条线的投资机会：从2019 年主流智能水表公司业绩超预期，到2021 年水务信息化行业如火如荼、业绩高增，我们跟踪水管网条线的过程中，自下而上关注到了行业内智能水表公司、水务信息化（智慧水务公司）内在产品扩品类、扩投资的现象，观察到水务公司对智能化改造的诉求强烈；2021 年12 月14 日，中央经济工作会议上习近平总书记指出：十四五期间，须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓；这也意味着自上而下我国管网改造的逻辑清晰起来。

    　　我国水管网固定资产投资额增速加快，水管网智能化改造时代到来：根据住建部《城市统计年鉴》的数据，我国供水、排水建设的固定资产投资额数据看，我国排水建设每年固定资产投资额已远远超过供水建设固定资产投资额，2020 年我国排水建设固定资产投资额达到3766.2 亿元，同比增长33.6%，其中城市排水固定资产投资额投入最大，达到2114.8亿元，占比全国56%；2020 年我国供水建设固定资产投资额为1575.5亿元，同比增长14.6%。

    　　公司简介：球墨铸铁管世界第一，低估值下的稳增长品种：公司是世界上最大的离心球墨铸铁管、钢格板、铸造产品生产商，在国家水管网大改造的大背景下，公司主营产品运用于水管网的球墨铸铁管有望迎来高增长。截至2020 年底全世界铸管的年产量在 900 万吨左右，其中，离心球墨铸铁管的年产量约 850 万吨，占铸管产量的 90%以上；截至2020 年末，公司铸管、管件及铸件产量 295.55 万吨，钢格板生产规模居世界首位，铸造产品产销量、钢塑复合管产销量位居国内首位，是国内最大的球墨铸铁管生产企业，保持行业显著竞争优势。

    　　球墨铸铁管已经成为我国供水的首选管材，同时越来越多的球墨铸铁铸件产品被研发且应用到排水管网系统。我国在用的供水管材主要分为金属、非金属和复合管材3 大类，主干道供水管道首选球墨铸铁管。排水端，考虑到成本以及材料属性，传统管材多为钢筋混凝土管，塑料管或为排水管道主流方向。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023 年公司营业收入为573.88亿元、700.86 亿元、862.99 亿元，同比增长33.6%、22.1%、23.1%；归母净利润分别为23.20 亿元、28.23 亿元、35.65 亿元，同比增长28.0%、21.7%、26.3%；EPS 分别为0.58 元、0.71 元、0.89 元，对应PE 为8、7、5 倍。考虑到公司是我国最大的球墨铸铁管生产厂商+十四五期间水管网大投资，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：我国水管网固定资产投资不及预期的风险；宏观经济下行的风险；原材料价格大幅上涨的风险；环保政策加严的风险等