本报告导读：

    　　公司2021年业绩符合预期。21年公司优特钢产量快速上升，费用管控卓有成效。我们预期产品结构提升、费用优化将持续为公司带来业绩增量。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2021 年公司实现营业收入533.01 亿元，同比上升24.07%，实现归母净利润20.07 亿元，同比上升10.72%，公司业绩符合预期。我们维持公司2022-23 年EPS 预测为0.61、0.64 元，新增2024 年EPS预测为0.67 元，对应2022-24 年归母净利润为24.32/25.73/26.55 亿元。维持公司目标价5.9 元，维持“增持”评级。

    　　产品结构改善，产量小幅上升。2021 年公司钢材销量580 万吨，同比上升34 万吨，铸管销量295 万吨，同比持平20 年，公司整体产销量有所上升。钢材销量中，优特钢销量228 万吨，同比大幅上升42.87%，带动钢材产品毛利率上升1.97 个百分点至12.16%。公司着力发展优特钢产品，我们预期公司未来产品结构将继续优化。

    　　精细化管控效果显著。2021 年公司对标找差取得明显效果，冶金焦率、烧结固体燃耗、高炉燃料比、铸管钢铁料消耗等总体取得较大进步，成本量差同比压减0.6 亿元，工序成本削减2.5 亿元，节能降本4486 万元。公司成本对标行业先进的工作持续进行，我们预期公司成本将持续优化。

    　　基建需求旺盛，污水、热力管道或成为公司新的增长点。在稳增长背景下，基建的逆周期调节带动公司管道需求。从下游来看，除传统市政领域，公司污水管连续5 年销量增长超20%，是公司下游需求的重要推动力量。

    　　此外，21 年公司热力管道在北方多省市推广使用，签约量突破 3 万吨。

    　　污水和热力管道增速较快，或成为公司新的增长点。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行，原材料成本大幅上升。