本报告导读：

    公司2022 年1 季报业绩符合预期。公司费用管控力度较强，1 季度成本改善明显，盈利能力提升。随着公司污水、热力管道市场的开拓，公司业绩将逐渐释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。2022 年1 季度公司实现营业收入129.96 亿元，同比下降2.02%，实现归母净利润5.69 亿元，同比上升31.4%，公司业绩符合预期。我们维持公司2022-24 年EPS 预测为0.61、0.64、0.67 元，对应2022-24 年归母净利润为24.32/25.73/26.55 亿元。维持公司目标价5.9 元，维持“增持”评级。

    盈利能力逐步上升。2022 年1 季度公司销售净利率4.93%，同比2021Q1上升0.86 个百分点，较2021 年上升0.84 个百分点，公司盈利能力逐步上升。稳增长背景下管道需求良好，叠加优特钢产量上升带来的产品结构优化，我们预期公司盈利能力将持续上升。

    成本改善效果显著。2021 年公司冶金焦率、烧结固体燃耗、铸管钢铁料消耗等成本改善项目取得较大进步，成本量差同比压减0.6 亿元，工序成本削减2.5 亿元，节能降本4486 万元，公司成本改善效果显著。公司成本对标工作持续进行，我们预期公司成本将持续优化。

    基建需求旺盛，污水、热力管道或成为公司新的增长点。在稳增长背景下，基建的逆周期调节带动公司管道需求。近期中央财经委员会第十一次会议再次强调水利网络的建设。从下游来看，除传统市政领域，公司污水管连续5 年销量增长超20%，是公司下游需求的重要推动力量。此外，21 年公司热力管道在北方多省市推广使用，签约量突破 3 万吨。污水和热力管道增速较快，或成为公司新的增长点。

    风险提示：宏观经济大幅下行，原材料成本大幅上升。