第三季度销量同比减25%，煤炭均价同比降7.6%

    前3季度，公司实现每股收益 0.47元，同比下滑24.2%。3季度，公司实现每股收益 0.07元，同比下滑69.0%，环比下滑66.2%。业绩大幅下滑主要由于3季度以来，受需求低迷影响，公司煤炭销量及售价均出现明显下滑； 3季度，公司煤炭销量223.67万吨，同比减少25%，环比减少19%；煤炭均价272.57元/吨，同比下降7.55%。

    内生增长能力较弱，主要来自瑞安公司

    公司现有矿井核定产能935万吨/年，年产量基本稳定在1000万吨左右。此外，瑞安公司目前在改扩建（30万吨扩至120万吨），预计13年底投产。

    集团资产注入成为看点，拟注入资产均存在注入障碍

    大股东平庄煤业目前拥有元宝山露天矿、白音华露天矿、红庙矿等在产矿，公司资产重组时，集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，两矿13年产量有望分别达到1500万吨。除此之外，集团还有蒙东、蒙西、新疆等煤炭生产基地，到2013年煤炭产量达到5000万吨。目前元宝山 的注入障碍为：平投公司的费用问题，以及办理土地权属证照问题等；白音华露天矿的注入障碍为：需至13年9月验收，取得煤炭生产许可证和安全生产许可证。

    盈利预测

    我们预计公司2012-14年每股收益为0.52元、0.49元和0.52元，其中2013年市盈率21倍，估值偏高，维持持有评级。

    风险提示

    煤价下跌超出预期。白音华矿区产量释放对赤峰煤价冲击