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美达股份(000782)机构评级研报股票分析报告

 
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美达股份(000782)深度调研报告:关注细分行业龙头

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前)  2005-09-05  查股网机构评级研报

公司上半年由于设备技改等原因部分生产线未能满负荷生产,因此产量低于市场预期,下半年情况将有所好转,预计05下半年切片产量为4万吨,纺丝为2.4万吨。

    目前公司已经实现9万吨切片和7万吨锦纶丝产能。公司切片和锦纶丝质量在市场同类规格产品中处于高档水平,但总体上仍为大宗化纤产品,化纤以70D锦纶丝为最主要产品,差异化品种正在发展之中,但具体情况仍需观察,若有所突破,公司投资价值就会显现。

    公司目前正在建设8万吨切片聚合装置,进度快于半年报公布的项目进度,预计明年中期能够建成试车,由于公司采用自身较为熟悉的伊文达装置和技术,应该能够一次试车成功。投产后将可以保证未来几年收入大幅增长。

    锦纶行业04年为典型的原料价格上涨推动行情,在原料和产品价格上涨过程中,公司锦纶切片享受到了增值效应带来的额外收益,但目前,受最终产品需求影响,锦纶行情已经逐渐转变为最终需求影响价格,加之同期国内锦纶丝、锦纶切片产能仍会有较大增长,因此我们认为未来锦纶整体上价格以下跌为主,原料价格的回落很有可能给公司带来负收益,投资者对此必须密切关注。

    公司目前正在推进股权分置改革,方案设计仍主要以送股为主,根据公司以往法人股拍卖情况,我们认为公司非流通股可能打折作价,对价方案可能在10送2.5左右。

    在行业基本面不发生重大变化的情况下,根据目前市场上CPL、切片和锦纶丝价格,我们预计公司05、06年每股收益为0.10和0.16元,作为国内锦纶行业的龙头企业,我们认为全流通后给予其13-14倍左右的市盈率比较合适,对应价位为2.10-2.60元,按目前10送2.5的送股比例计算,则对应价位为2.60-3.20元,目前投资评级为"中性"。

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