报告摘要：毛利率提升带动净利润大幅增长。 公司 2016H1 实现营业收入 20.62亿元，同比降 8.48%，归母净利润 3384 万元，同比增 43.34%，扣非净利润 3256 万元，同比增 77.83%。 主要系毛利率提升与费用同比下降所致。报告期内，公司综合毛利率达 21.65%，同比增长 1.95 个百分点，其中商业/租赁业务毛利率分别为 18.70%/61.82%，同比增加 6.02个/0.08 个百分点。 公司销售费用/管理费用/财务费用分别为 2192 万元/31970 万元/2088 万元，同比减少 22.70%/0.80%/9.54%；截止 2016H1，公司连锁网点总数 46 家，其中现代百货店及购物中心 9 家， 1 家SHOPPING MALL， 36 家超市大卖场。

    　　直采比率提升，改善供应链效率。 报告期内，公司新增直采基地 4 家，不断寻找直采源头，新增包括个护、家清、婴幼、食品等直采进口单品 150 个；上半年超市业务板块中，直采自营销售占超市销售总额12.12%， 各工厂直供自营商品毛利同比增长 21%。考虑到公司能够利用工厂直供政策发挥产品优势，公司百货、超市、购物中心多业态共享物流配送与仓储，公司营运成本进一步降低，供应链效率得以提升。

    　　利用周边地铁建设，提升租赁收入。 公司武汉销品茂积极应对地铁打围建设，迅速招商补位，报告期内新增店铺 13 家，改装提升 15 家；公共区域新引进 19 家，改装提升 17 家， 保证出租率 99%以上。同时，公司加大餐饮、儿童体验类引进，引进武昌区独有的“小蝌蚪水上乐园”项目等；公司将部分商户改为租金方式，保证租金收益稳步提升。

    　　线上引流，线下消费，提升用户活跃度。 报告期内，公司自有 APP平台线上用户累计达 58.2 万人，用户转化率 23.25%。公司上半年举办包括“ 大牌私密会”、年中庆等会员活动，进一步提升用户活跃度。

    　　盈利预测与估值： 公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.26 元、 0.27 元、 0.33元，对应 PE 分别为 53.14x、 50.65x、 41.43x，给予增持评级。

    　　风险提示： 地铁建设进度不达预期；消费持续低迷。