公司2018 年营收同比增长1%，扣非归母净利润同比增长135%

    4 月27 日，公司公布2018 年年报和2019 年一季报公司，2018 年实现营收40.44 亿元，同比增长1.18%，实现归母净利润0.66 亿元，同比减少81.44%，实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长135.16%。1Q2019公司营收同比减少2.56%，归母净利润同比减少32.66%，扣非归母净利润同比增长94.38%。业绩基本符合预期。公司2017 年和2018 年都有数额巨大的资产处置收益，认定为非经常性损益，其中2018 年公司位于武汉市江汉区中山大道927 号的房屋被政府征收，该资产处置为公司贡献净利润4874.74 万元，占2018 年归母净利润的73.46%。

    2018 年毛利率上升1.04 个百分点，1Q2019 毛利率上升1.22 个百分点，

    2018 年公司综合毛利率为22.10%，较上年上升1.04 个百分点。2018年公司期间费用率为17.89%，较上年上升0.33 个百分点，其中，管理费用率较上年上升0.89 个百分点。1Q2019 公司综合毛利率为21.68%，较上年同期上升1.22 个百分点。1Q2019 公司期间费用率为13.35%，较上年同期下降1.27 个百分点，其中管理费用率较上年同期下降1.34 个百分点。

    湖北省零售市场竞争激烈，公司外延扩张受到制约

    2018 年公司新增11 家超市，截至2018 年12 月底，公司拥有9 家现代百货店、1 家购物中心、51 家各类超市，主要分布于武汉市核心商圈和荆州等10 个主要城市。2018 年公司百货/ 超市业务收入同比分别增长0.49%/ 1.42%。公司所处湖北省的竞争状况较为激烈，外延扩张受到竞争对手的制约，未来在省内的扩张存在压力。2019 年初，公司拟增发股份购买居然新零售100%股权，属于重大资产重组，相关工作正在逐步推进。

    上调盈利预测，维持“中性”评级

    公司毛利率持续上升，2019 年3 月以来的可选消费回暖，公司有望受益，我们上调对公司2019-2020 年EPS 的预测，分别为0.16/ 0.16 元（之前为0.13/ 0.14 元），新增对公司2021 年EPS 的预测为0.17 元。湖北省零售市场竞争激烈，公司市盈率处于较高水平，维持“中性”评级。

    风险提示：湖北地区零售市场竞争激烈，资产重组低于预期。