投资要点

    　　事件：公司发布2021 年三季度业绩预告。2021 年前三季度公司预计实现归母净利润16.7~17.5 亿元，同比增长83%~91%。其中，2021Q3 实现归母净利润5.5~6.3 亿元，同比增长9%~25%。

    　　Q3 新业务扩展顺利，盈利能力提升：得益于疫情的有效控制，家居行业景气度有所回升，2021 年1-8 月建材家居卖场销额同比增长61%。同时，公司持续深化新业务，家装家居产业服务平台形成闭环，持续加大每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台（洞窝）、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度，新业务日趋成熟，贡献业绩增长。

    　　轻资产委管模式下沉门店，三大融合战略提坪效，未来可期：扩门店方面，主要通过轻资产委管模式下沉门店。截至2021 年6 月30 日，公司拥有的92 家直营卖场多位于直辖市、省会级城市等较发达城市，低线城市尚有较大的渗透空间，预计2021-2023 年每年新开业门店50~70 家。提坪效方面，主要通过三大融合战略实现。为应对精装、整装、互联网渠道的分流，公司通过为合作伙伴提供增值服务来增强客户黏性、提高非租金收入占比，贡献业绩增长。

    　　盈利预测：首次覆盖，预计公司2021-2022 年的营业收入为124.51、143.18亿元，同比变动+38%、+15%，实现归属于母公司净利润分别为25.09、29.07 亿元，同比变动+84%、+16%；对应2021 年10 月18 日股价的P/E分别为14 和12 倍。

    　　风险提示：1. 房地产下行；2.门店下沉不及预期；3.疫情反复。