投资要点

    事件：1 月26 日，公司发布2021 年业绩预告。2021 年公司预计实现归母净利润23-25.8 亿元，同比增长68.75-89.29%；实现扣非归母净利润23-25.8亿元，同比增长76.65-98.15%。符合市场预期。

    Q4 业绩高增，龙头竞争优势凸显：根据公告中位数测算，2021 年公司预计实现归母净利润24.4 亿元，同比增长79%；其中，21Q1/Q2/Q3/Q4 实现归母净利润6.15/5.07/5.96/7.21 亿元，同比增长145%/211%/19%/61%。

    2021 年家居建材卖场行业实现销售额1.18 万亿元，剔除疫情影响，相比2019 年增长17%，公司增速远高于行业增速，龙头优势凸显。

    轻资产加速下沉，数字化战略助力业绩提升：公司通过轻资产的加盟模式加速渠道下沉，截止2021 年6 月30 日，公司共拥有398 个家居卖场（直营卖场92 家、加盟卖场306 家）。现有卖场多位于直辖市、省会级城市等较发达城市，低线城市尚有较大的渗透空间，预计2021 年新增门店40 家左右，2022-2023 年每年新增门店60~80 家。公司进一步深化数字化业务，围绕“打造数字化时代家装家居产业服务平台”的发展战略，持续发力每平每屋设计家、智能家装、装修基材辅材、智能家居、居然管家、智慧物流六大赛道业务，贡献业绩持续增长。

    盈利预测：我们微调公司盈利预测，预计2021-2022 年的营业收入为130.06、148.62 亿元，同比变动+44.6%、+14.3%，实现归属于母公司净利润分别为24.58、28.68 亿元，同比变动+80.3%、+16.7%；对应2022 年1月26 日股价的P/E 分别为13.1 和11.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1. 房地产下行；2.门店下沉不及预期；3.疫情反复。