事件：公司发布2022 年半年报，2022 年H1 实现营业收入62.83 亿元，同比减少5.21%；归母净利润10.50 亿元，同比减少5.53%；扣非归母净利润10.92亿元，同比减少0.47%。

    22H1 营业收入受疫情影响，Q2 利润增长趋势回暖。2022 年上半年，公司实现营业收入62.83 亿元，同比减少5.21%；归母净利润10.50 亿元，同比减少5.53%；扣非归母净利润10.92 亿元，同比减少0.47%。其中，Q2 实现营收31.77 亿元，同比减少2.59%；归母净利润5.45 亿元，同比增长7.57%；扣非归母净利润5.19 亿元，同比增长7.67%。面对国内疫情防控常态化和数字化时代的到来，公司以“让家装家居快乐简单”为企业使命，深入贯彻“巩固家居主业，成为数字化时代家装家居行业产业服务平台”的企业发展战略，抢销售、挖品牌、抓融合、促连锁，在提质增效稳固家居主业经营基本盘的同时，积极拓展线性赛道，加速建设线性服务与平台服务相结合的S2B2C 数字化产业服务平台，围绕供应链、流量和平台搭建数字化管理体系。

    利润率水平保持稳定，整体费用略有上升。2022 年上半年，公司毛利率46.28%，同比上升2.32pct；净利率17.28%，同比减少0.05pct，盈利能力维持稳定。期间费用率方面：销售费用率9.02%，同比上升1.24pct；管理费用率3.92%，同比上升1.07 pct；财务费用率8.78，同比下降0.05 pct；研发费用率0.17，同比上升0.15 pct，主要是增加研发投入所致。

    深耕家居主业，领跑家居行业新零售。1）家居主业方面：上半年公司实现销售额（GMV）470.7 亿元；连锁发展方面，公司签约10 家、开业10 家门店，加快三四线及以下城市的下沉，在连锁扩张的同时提高经营管控，加强管理和考核工作；品牌合作方面，公司签约战略合作品牌70 家，落位942 个摊位，新增合作品牌271 个，新进摊位359 个；热点品类比增加12 万平方米经营面积。2) 新零售方面：公司继续加速数字化转型，上半年数字化相关研发及运营支出超8300 万元；“微信小程序+企业微信”为核心的私域社群覆盖门店373 家，留资获客76.1 万人，沉淀客户27.8 万人，引导销售31.3 亿元，全面提升用户黏性及转化效率；直播业务方面，全国191 家门店开展了超过1.3 万场直播活动，累计获客18.8 万人，同比增长111%；在同城站业务方面，上半年实现日均访客20.6 万人，同比增长5%，线上获客75.8 万人，同比增长138%，引导到店销售65.7 亿元，同比增长38%；线上营销活动方面，6·18 活动实现线上商业化成交17.8 亿元，同比增长169%。公司全方位赋能商户，实现与品牌、工厂、商户等产业链上下游的价值协同，S2B2C 产业服务平台发展取得突破性成果。

    持续看好家居卖场份额提升，维持“强烈推荐”投资评级。疫情加速家居行业洗牌，市场份额进一步向头部卖场集中。预计2022~2024 年归母净利分别为25.54 亿元、29.99 亿元、34.74 亿元，同比分别增长10%、17%、16%，目前股价对应2022~2024 年PE 为11X、9X、8X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：房地产市场波动风险；新冠疫情反复风险；市场竞争加剧。