22Q3 营收同比下滑1.0%,归母净利同比下滑19.1%,维持“买入”评级公司10 月28 日公布三季报。公司22Q3 实现营收31.5 亿元,同比下滑1.0%;实现归母净利4.8 亿元,同比下滑19.1%;实现扣非归母净利5.4 亿元,同比下滑12.5%。利润端的弱势表现我们认为一方面系外部环境冲击,加盟、装修等业务开展受限所致,另一方面也与投资亏损有关。外部环境冲击不改公司龙头地位,伴随暂时关闭门店逐步恢复正常经营,22Q4 公司经营有望改善。我们预计公司2022-2024 年归母净利达21.6、25.4、27.5 亿元(前值26.4、28.9、30.9 亿元),参考Wind 可比公司2022 年一致预期13.3xPE,给予公司2022 年13.3xPE,目标价4.39 元(前值6.80 元),维持买入评级。
外部环境冲击,门店经营受限
22Q3,公司部门门店因外部环境冲击临时闭店,暂时关闭的门店主要分布在湖北、河南、天津、四川、重庆、内蒙古、海南、甘肃等省份。门店经营受限对公司的装修、联合营销等业务开展造成较大负面影响。同时因上游房地产市场的不景气,使得居民家居消费、公司加盟展店均受一定压制。
数字化缓解冲击,静待22Q4 经营、盈利回暖
面对外部环境冲击,公司采取多举措应对:1)以洞窝为核心,自建私域流量平台,精准赋能线下卖场,提升卖场消费者运营能力;2)联合商户开展营销活动,加快返款速度,助力商户销售;3)推出家具“以旧换新”、“阳光置业”、“幸福置家”等营销 IP,拓展流量入口;4)推出“居家保”售后服务保险,降低商户售后服务成本,提升消费者购物体验。
业绩对赌提供利润安全垫,维持“买入”评级
子公司“家居连锁”进入业绩承诺最后一年,2022 年承诺实现扣非归母净利不低于25.7 亿元,为上市公司主体业绩提供较为充分安全垫。但一方面由于外部环境冲击造成公司业务开展受限,另一方面公司投资业务一定程度也拖累公司利润。我们下调了公司2022-2024 年归母净利至21.6、25.4、27.5 亿元,参考Wind 可比公司2022 年一致预期13.3xPE,给予公司2022年13.3xPE,目标价4.39 元,维持买入评级。
风险提示:新店培育不及预期、房地产调控趋严。