公司发布 2021H1 业绩预告，报告期内公司归母净利润为 17-20 亿元，同增88.3%-121.5%；基本每股收益为 1.01-1.18 元/股。中报表现超过市场预期。

    　　支撑评级的要点

    　　2021Q2 业绩表现超市场预期，公司利润增速保持较高水平：按照业绩预告，公司二季度归母净利为 11.8-14.8 亿元，同增 35.4%-69.9%。2020Q2 以来，公司财报指标表现都较为出色，营收和利润增速均较高。2021 年一季度现金流表现也有明显改善。

    　　石膏板与防水业务表现较好推动业绩超预期，沥青涨价有一定影响。我们认为石膏板销量增速提升对二季度业绩贡献较大。据我们测算，二季度石膏板销量增速将达到 30%-35%的水平。此外，防水业务高速增长对公司业绩也有较大贡献，我们预计销量增速达到 80%-100%。但沥青价格提升影响单位毛利，预计 2020Q2 单位沥青成本同增 30%以上。公司于一季度收购了禹王系 8 家控股子公司剩余 30%的股权，进一步整合防水业务，我们预计体现在单二季度报表内利润增量为 0.2-0.25 亿。

    　　多管齐下，未来业绩高增可期：未来公司仍有较多业绩增长点：1.泰山石膏 40 万吨护面纸产能投产后自给率提升(30%提升至 70%)成本有望进一步下降。2.公司与科顺、凯伦成立合资公司，通过集采获取成本优势，缩小与行业龙头差距。3.装配式建筑推进+公司自身龙骨配套产能建设为龙骨业务打开增长空间。

    　　估值

    　　考虑竣工需求改善，石膏板需求向好，公司二季度表现超预期，我们对应上调公司业绩预期。预计 2021-2023 年，公司营收分别为 230.6、262.0、300.7 亿元；归母净利润分别为 40.9、49.4、60.1 亿元；EPS 为 2.42、2.92、3.57 元，维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　防水业务影响公司现金流，护面纸涨价无法顺利传导。