事件：

    公司公布了2021年年度报告。2021年，实现营业收入210.86亿元，同比增长25.15%，归母净利润35.10 亿元，同比增长22.67%，扣非归母净利润34.14亿元，同比增长22.99%。

    点评：

    坚持价值经营，业绩再创新高。公司坚持价值经营，以做强、做优、做大为目标，推进标杆企业计划。2021 年，公司旗下15 家企业实现“投资1亿元，税后净利润5000 万或投资回报率40%”目标，16 家石膏板基地实现“50 人工程、80 人基地”目标。公司2021 年实现经营性净现金流38.31亿元，与营业收入、净利润均创历史新高。

    石膏板产业领先优势进一步扩大。截止2021 年底，公司拥有石膏板生产基地74 个，有效产能33.58 亿平方米。2021 年销售石膏板23.78 亿平米，同比增长18.01%，增速高于行业，市占率提升至67.74%，较上年增加7.60pct。公司强化渠道管理，与各类伙伴单位深度合作，有效掌握终端市场，实现了石膏板单位售价上升且单位销售成本下降，毛利率提升至37.26%，较上年增加1.36pct。

    防水与涂料业务发展顺利，有望助推利润增长。公司成立了北新防水有限公司，联合重组了上海台安、天津奥泰、成都赛特三家防水企业，现已实现15 家产业基地布局，跻身领军企业之列，2021 年贡献营收38.71 亿元。涂料业务方面，成立了北新涂料有限公司，收购了灯塔涂料，牵头组建了中国涂料复兴联盟。

    积极跟进节能减排，受益污染防治攻坚战。双碳战略下，《“十四五”节能减排综合工作方案》等环保政策陆续发布，对节能改造和污染物治理提出要求，将推动落后产能淘汰。公司拥有先进的石膏板生产线，积极跟进节能减排要求，对烟尘、二氧化硫等污染物展开全面治理。随着污染防治攻坚战的深入，公司产品市占有望进一步提升。

    给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024 年EPS 为2.48/2.87/3.27 元，对应PE 为11.84/10.25/9.00 倍。

    风险提示：公司业绩不如预期，原材料价格波动