公司于4月29日发布2022年一季报，2022Q1公司营收46.1亿元，同增10.5%；归母净利5.6 亿元，同增7.3%；EPS0.33 元/股，毛利率同比小幅下滑。

    支撑评级的要点

    2022Q1 公司营收净利增速平稳，经营活动现金流净额同比下降：2022Q1公司营收46.1 亿元，同增10.5%；归母净利5.6 亿元，同增7.3%。Q1 公司经营活动现金流量净额为-4.1 亿元，同比大幅减少362.4%；综合毛利率为28.4%，同减2.5pct；环比2021Q4 下滑3.5pct。公司净利率为12.1%，同比小幅下降0.6pct，环比2021Q4 下滑4.8pct。

    毛利下降或因成本压力较大，煤炭交易价格趋于合理有望减轻公司成本压力：Q1 公司毛利率有所下滑，我们认为原因有二：1. 多地爆发疫情影响公司产品销售；2. 沥青等主要原材料价格仍处高位，公司成本压力较大。但近日国家发改委做出专项部署，采取切实措施保障煤炭中长期交易价格运行在合理区间，动力煤价格有望下降，降低公司成本压力。

    防水业务布局持续完善，公司未来发展可期：公司全资子公司北新防水联合重组唐山远大洪雨及宿州远大洪雨，股权转让及增资完成后，北新防水将分别持有唐山远大洪雨和宿州远大洪雨70%的股权，公司防水业务布局进一步完善，未来发展可以期待。

    估值

    考虑公司主要原材料成本仍处于高位，我们小幅调整盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为242.0、271.2、303.8 亿元；归母净利分别为43.4、49.9、56.6 亿元；EPS 分别为2.57、2.96、3.35 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    防水业务影响公司现金流，石膏板涨价落实情况不及预期，原材料价格上涨超预期。