本报告导读：

    　　公司公布2022 年一季报，Q1 价格维持高位抵御成本端侵蚀，经营展现韧性，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。22年Q1实现营业收入46.10亿，同比增长10.47%，归母净利润5.60 亿元，同比增长7.28%，符合市场预期。我们维持2022-2024 年EPS 预测为2.37、2.73、3.13 元，维持目标价47.40 元。

    　　销量3 月受到疫情影响，Q1 略降2%。我们判断公司1-2 月销量依然保持小幅增长，但3 月以来随着疫情导致的交运物流及需求端受限，整体Q1 销量我们估算小幅略降2%。预计4 月销量可能继续受到疫情反复的影响，整体Q2 销量可能继续有同比下行压力。

    　　Q1 价格维持高位抵御成本端侵蚀。我们观察到公司21Q4随着限电限产带动，提升石膏板价格，22 年一季度整体价格走势维持稳定，6.3元/平的高价格也抵御了成本端煤炭的大涨，估算净利约1 元/平，同比提升约10%。展望Q2 我们判断在煤炭成本依然维持高位及需求受疫情影响弱势运行背景下，21Q2 全年最高1.5 元/平的盈利高基数或使得二季度盈利同比下行压力加大。

    　　防水收购再下一城。公司公告联合重组远大洪雨防水材料旗下唐山与宿州2 家公司股权，防水收购再下一城。北新拟以总计7.86 亿收购远大洪雨2 家公司70%的股权，按照21 年2 家企业1.05 亿业绩估算，公司此次收购对价对应2021 年PE 约10 倍，较为合理。按照公司规划，北新建材目标五年内布局30 个防水材料基地，判断后续公司收购及自建的步伐依然会维持。

    　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨