事件：

    　　公司8月19日发 布2022年半年度报告，实现营业收入103.73 亿元，同比增长2.40%；归母净利润 16.37 亿元，同比下降 11.04%；基本每股收益 0.969 元/股，同比下降 11.02%。单二季度实现营收57.63 亿元，同比减少3.24%，实现归母净利润10.77 亿元，同比减少18.29%。

    　　点评：

    　　石膏板龙头优势尽显，防水板块略有下滑。分产品来看，2022 年H1 石膏板营收达70.62 亿元，同比增长8.07%，占总营收比重上升3.57pct 至68.08%，公司持续聚焦石膏板主业，强化“石膏板+”业务优势，龙头优势尽显。H1 龙骨业务营收13.40 亿元，同比下降0.49%。防水建材方面H1 营收同比下降13.01%，营收占比下降2.87pct 至16.25%，其中防水卷材，防水涂料，防水工程营收分别下降9.83%/13.00%/16.11%至11.83/2.33/2.38 亿元，受市场需求低迷，上游原材料价格波动等因素影响，防水相关业务小幅下降。

    　　成本阶段性承压，毛利短期内下行。2022 年H1 各产品毛利率同比均有所下降，其中公司主要收入来源石膏板，龙骨，防水卷材毛利率分别下降4.40/1.53/9.53pct 至35.46%/19.73%/17.73%。分行业来看轻质建材与防水建材毛利率分别下降3.59/6.97pct 至32.57%/16.99%，分别系动力燃料价格上涨和上游石油化工产品价格上涨。公司通过加强精细化管理进一步强化成本管控，力争维持毛利于较高位。

    　　信用减值风险可控，积极研发打造节能绿色企业。2022H1 信用减值损失为-1875 万元，同比下降1126.03%，下降的主要原因为公司所属子公司计的应账款项坏账损失同比增加，同时公司应收帐款较21 年末增加91.28%至35.75 亿元，信用减值损失占公司总应收帐款0.52%，公司整体财务风险较为可控。2022H1 公司研发投入4.18 亿元，同比下降2.37%，着重开展低碳技术研究，研发清洁能源替代技术并推广应用，迎合“碳中和” 政策大趋势。

    　　给予公司“增持”评级，根据公司半年报调整盈利预测。预计公司2022-2024 年实现EPS2.28/2.63/3.00 元。

    　　风险提示：原材料价格波动，产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期。