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    北新建材发布2022 年三季报：报告期内，公司实现营业收入153.10 亿元，同比下滑3.87%；实现归属母公司股东的净利润23.45 亿元，同比下滑13.98%。

    投资要点:

    需求下滑，业绩承压。根据国家统计局数据，今年1-9 月份，房地产开发企业房屋施工面积87.89 亿平方米，同比下降5.3%，房屋新开工面积9.48 亿平方米，同比下降38%。受国内疫情多点散发、市场需求持续低迷、房地产市场持续不景气影响，公司2022 年前三季度业绩承压，报告期内，实现营业收入153.10 亿元，同比减少3.87%，实现归属母公司股东的净利润23.45 亿元，同比减少13.98%。三季度单季，公司盈利水平小幅改善，毛利率提升1 个百分点至29.24%。

    由于公司实施额度加账期的年度授信销售政策导致应收账款有所增长，截至2022 年9 月末，公司应收账款比年初增加21.40 亿元，增长了114.51%。

    保持石膏板领先地位，协同发展防水涂料业务。公司继续保持全球最大石膏板轻钢龙骨产业集团领先地位，规模优势明显。2022 年上半年，公司持续聚焦石膏板主业，促进石膏板业务持续交流对标及协同融合，深挖家装、县乡市场潜力，加大饱和营销力度，进一步强化“石膏板+”业务优势；国际业务布局稳步推进，波黑、泰国、乌兹别克斯坦等项目顺利进行。防水业务领域，公司进一步聚焦优质客户、优质项目，严控风险，推动产品质量提升，防水材料产品获中国绿色建材产品认证。涂料业务领域，公司对涂料板块组织架构和市场资源等进一步整合优化，加强涂料业务协同，龙牌涂料线上业务有序推进。

    盈利预测和投资评级。受今年国内疫情多点散发、市场需求低迷影响，叠加原材料和能源价格波动，公司成本承压盈利受限。我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为30.52 亿元、37.44 亿元、43.36 亿元，对应EPS 分别为1.81 元、2.22 元、2.57 元，对应PE 为11.68X、9.52X、8.22X。目前公司石膏板及龙骨业务稳健发展，继续保持全球最大石膏板轻钢龙骨产业集团领先 地位，规模优势明显，收入规模有望持续增长，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；石膏板市场需求不及预期；防水材料产能扩张速度不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复对经济造成影响；公司战略规划实施进程的不确定性等。