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    北新建材发布2022 年年报：公司全年实现营业收入199.34 亿元，同比下滑5.49%；实现归属上市公司股东的净利润31.36 亿元，同比下降10.71%。

    投资要点：

    行业需求疲软，公司业绩承压。根据国家统计局数据，2022 年，房地产开发企业房屋施工面积90.5 亿平方米，同比下降7.2%，房屋新开工面积12.06 亿平方米，同比下降39.4%。2022 年，在国内疫情多点散发、市场需求低迷、房地产市场持续不景气影响，公司实现营业收入 199.34 亿元，同比下滑5.49%。由于原材料和能源价格波动，公司成本承压盈利受限，2022 年实现归属母公司股东的净利润 31.36 亿元，同比下滑10.71%。2022 年，公司毛利率和净利率分别为29.24%和15.77%，同比下滑2.59 和1.08 个百分点。由于公司所属子公司计提的应收账款坏账损失同比增加，公司计提信用减值损失1.07 亿元，比上年同期下降671.11%。

    石膏板主业优势凸显，渠道定位不断优化。公司继续保持全球最大石膏板产业集团领先地位，保持全球最大的轻钢龙骨产业集团，规模优势明显。2022 年，公司积极优化渠道推动“一体两翼”产品向整体应用解决系统转变，加速主业产品向消费类建材转型，推动“公装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”四个转变，加大力度拓展县乡、家装零售业务公司，实现全年稳定增长；设立“石膏板+”业务部，瞄准与主业高度协同的客户，加强力量拓展新的赛道；国际业务布局稳步推进，坦桑基地业绩增长，乌兹别克斯坦、泰国等项目有序进行。防水业务增加渠道商，拓客户、下滑防风险，形成持续发展的基础。

    盈利预测和投资评级。受2022 年国内疫情多点散发、市场需求低迷影响，叠加原材料和能源价格波动，公司成本承压盈利受限。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为37.47 亿元、44.87 亿元、50.92 亿元，对应EPS 分别为2.22 元、2.66 元、3.01 元，对应PE为12.47X、10.41X、9.18X。目前公司石膏板及龙骨业务稳健发展，继续保持全球最大石膏板轻钢龙骨产业集团领先地位，规模优势明显，收入规模有望持续增长，维持“买入”评级。

    风险提示：石膏板市场需求不及预期；防水行业竞争加剧；原、燃材料价格持续上涨；宏观经济变动产生不利影响；公司战略规划实施进程的不确定性等。