事件：公司发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营收59.44 亿元，同比+24.62%；归母净利8.22 亿元，同比+38.11%；扣非后归母净利7.91亿元，同比+40.68%。

    　　石膏板主业稳定发展，涂料、防水等两翼业务贡献逐步显现。公司2024Q1 收入增长24.62%，公司2023 年内完成灯塔涂料51%股权的受让及联合重组嘉宝莉，涂料业务进一步补强，嘉宝莉并表增厚公司收入，同时公司经营韧性较强，石膏板主业稳定发展，2024Q1 石膏板价格保持平稳，销量稳定增长。

    　　毛利率稳中有升，并购子公司致期间费用有所增加。2024Q1 公司销售毛利率28.65%，同比变动+1.74pct；期间费用率方面，2024Q1 销售费用率4.94%，同比变动+0.57 pct，一方面公司本期新并购子企业导致销售费用有所增加，另一方面公司所属子公司人工成本有所增加；管理费用率4.67%，同比变动-0.64 pct；研发费用率3.57%，同比变动+0.47pct；财务费用率0.24%，同比变动-0.17pct。

    　　并购嘉宝莉致经营活动现金净流量改善。2024Q1 公司经营活动现金流量净额为-2562 万元，同比+91.52%，主要系新并购子企业经营活动产生的现金流量净额增加所致。

    　　盈利预测与投资评级：随着国企改革的进一步深入，在公司“一体两翼、全球布局”的战略引领之下，石膏板主业在全球的市占率将继续提升，龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。考虑到公司经营稳健、两翼业务及“石膏板+”业务逐步发力，我们维持预计公司2024-2026 年归母净利润分别为43.80/51.38/57.64 亿元，对应PE 分别为12X/10X/9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险。