事件：公司披露2024 年一季报，实现营业收入59.44 亿元，同比增长24.62%；归母净利润8.22 亿元，同比增长38.11%；扣非净利润7.91 亿元，同比增长40.68%。

    24 年Q1 业绩增势向好，盈利能力持续改善。Q1 公司主要产品销量增加，带动收入和业绩同比提升。Q1 公司毛利率/净利率分别为28.65/13.95%，同比分别增加1.74/1.44pct。公司经营性现金流净额为-2562.28 万元，同比增长91.52%，主要系公司本期新并购子企业经营活动产生的现金流量净额增加所致。公司期间费用率为13.43%，同比增长0.24pct。其中销售/管理（含研发） / 财务费用率分别为4.94/8.24/0.25% ， 同比分别变动+0.57/-0.15/-0.16pct。主要系本期新并购子企业、子公司人工成本增加以及研发投入增加等因素影响。

    股权激励制定较高的增长目标，彰显未来发展信心。2023 年12 月29 日，公司发布2023 年限制性股权激励计划（草案），拟授予的限制性股票总量不超过1290 万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的0.764%。激励对象不超过347 人，包括：公司董事、高级管理人员、核心骨干人员，授予价格为每股13.96 元。此次股权激励首次及预留授予限制性股票解除限售期业绩考核目标为：以2022 年扣非归母净利润为基数，2024-2026 年复合增长率分别不低于27.7%、33.08%、25.43%，即对应数值分别为42.64、61.63、64.73 亿元，且高于对标企业75 分位值或同行业平均水平，同时各年份扣非净资产收益率分别不低于17%、18%、19%。

    投资建议：Q1业绩增速向好，“一体两翼”持续推进，维持增持评级。预计公司2024~2026 年归母净利润为44、51、58 亿元，同比分别增长24%、17%、14%，对应PE 市盈率分别为13、11、10 倍。公司龙头优势显著、产能储备充足；全面实施“一体两翼、全球布局”战略，构建六大成长曲线；防水+涂料拓展顺利，打开新的增长空间。

    风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，政策出现反复，行业竞争加剧风险等