2012年，公司实现营业收入19.48亿元，同比下降0.4%；营业利润8572.88万元，同比下降31.75%；归属母公司所有者净利润7617.24万元，同比下降33.88%；基本每股收益0.13元。分配预案为每10派现金0.1元（含税）。 原料药量价齐跌，制剂药销售增长，报告期内，公司医药制造业实现收入10.58亿元，同比减少13.04%。其中，公司原料药量价齐跌，实现收入8.91亿元，同比减少16.62%，是收入下降的主要原因；制剂实现收入1.68亿元，同比增长12.66%。商品和材料销售实现收入1.20亿元，同比增长32.40%。分公司来看，母公司实现收入8.25亿元，同比减少14.23%；实现净利润4506万元，同比大幅下降51.59%。子公司大新药业（持股92%）实现收入3.52亿元，同比增长12.04%；实现净利润1528万元，同比大幅增长87.99%。

    新增医药流通业务较快增长。北医医药（持股100%）及其子公司从2011年起并入公司报表。公司新增置入药品、医疗器械销售及流通业务。报告期内，公司药品流通业务实现收入7.55亿元，同比增长19.67%，主要为北医医药积极开拓市场新增医疗器械代理品种所致。北医医药实现净利润2969万元，同比增长35.49%。

    流通业务拉低毛利率。公司综合毛利率为18.94%，同比下降1.70个百分点。主要是由于新增毛利率较低的医药流通业务收入占比增加拉低毛利率所致。此外，由于原料药毛利率同比下降3.29个百分点，也拖累了医药制造业务毛利率下降。同期，期间费用率同比下降0.39个百分点，为13.43%。

    借力方正集团增强制剂实力。公司重视制剂业务的发展和优质品种的研发储备。2012年10月公司与方正医药研究院签订《药物研发战略合作协议》，拟在未来五年内合计出资1000万元，就精神疾病类、胃肠疾病类、抗肿瘤类等三个领域内的九个新药项目，与研究院进行战略合作。目前公司与方正医药研究院合作研发的国家一类抗癌新药康普瑞丁磷酸二钠Ⅱ、Ⅲ期临床申请已获得SFDA药品审评中心技术评审通过。近期公司公告与 SKBP、方正医药研究院、上海美迪西就全球首创新药SKL-PSL的研发、生产、销售签订合作协议。SKL-PSY 为多靶点的小 分子化合物，是新一代用于治疗双向障碍的精神神经类药物，具有抗抑郁、抗躁狂、抗精神分裂等生物活性。此前，公司已与方正医药研究院就该领域内仿制药阿戈美拉汀片及双丙戊酸钠肠溶片/缓释片进行了合作研发。通过本次合作，将进一步丰富公司在精神神经类的药品储备。公司现有产品结构中，制剂品种所占比重较小，借助方正集团力量，未来公司产品线将更加丰富，制剂产品类型和规模将进一步扩大，增强盈利能力。 盈利预测及评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.15元和0.20元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为65倍和50倍。公司研发中的新药短期难以贡献业绩，原料药景气恢复还需观察，目前估值明显偏高，维持“中性”的投资评级。

    风险提示: 1）原料药价格大幅波动，将影响公司利润。2）人民币升值、出口退税政策变化影响。